宏观周报：关注“反内卷”对中游制造业影响

　　中观总览

    　　上游：本周上游原材料中，黑色系商品上涨值得关注。黑色价格上行主要受钢材市场供需关系边际改善，钢厂库存压力有所缓解，原料端焦煤焦炭价格企稳，成本支撑效应显现，铁矿石需求保持韧性，但供应端存在波动因素。

    　　中游：本周中游制造业中，政策驱动的“反内卷”制约部分产业产能。光伏行业在“反内卷”政策下，硅片企业主动减产11%（7月产出52GW）；7月23日上海金山区、嘉定区启动国家制造业新型技改试点，目标是推动地方制造业产业智能化升级，2027年工业投资超1000亿元。

    　　下游：本周下游消费中，政策刺激与季节性需求共推消费结构优化。商品消费中汽车零售延续回暖；以旧换新政策推动家电消费升级，智能家电占比提升；服务消费受高温与旅游驱动，避暑经济爆发。西部省份机票酒店预订热度环比超40%，青海领涨，127城夜间订单环比翻倍，送往酒店的一次性用品需求显著上升。

    　　细分行业

    　　大农业：本期棕榈油、鸡蛋、棉花价格上行。其中鸡蛋上行幅度超10%；苹果和棉花库存周期性下行。

    　　能源：本期国际油价小幅下行；电厂耗煤量上行。

    　　采矿业：有色方面锌、镍价格近期维持上行态势，黑色方面双焦、热卷、螺纹价格集体上行较多。

    　　化工：本期聚乙烯、苯乙烯价格震荡下行；对二甲苯库存近期周期性减少。

    　　基建：混凝土价格低位持稳，水泥价格下行；水泥供给与上期相同，近期无变化。

    　　地产：本期重点监控城市中，上海、杭州、厦门商品房销售较上期明显上行。

    　　物流运输：本期铁路、公路运输继续维持下行态势，货运邮轮运输量上行。

    　　风险

    　　经济政策超预期，全球地缘政治冲突 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-07-28

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