中国盈利系列十二：盈利逐步修复

　　宏观事件

    　　7 月27 日周日，国家统计局公布数据显示，2025 年1—6 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0 亿元，同比下降1.8%。

    　　核心观点

    　　逐步改善

    　　总量：盈利降幅收窄，制造业改善显著。2025 年上半年，全国规模以上工业企业实现利润总额34,365.0 亿元，同比下降1.8%（可比口径）。单月来看，6 月利润同比降幅显著收窄：利润总额7,155.8 亿元，同比下降4.3%，较5 月份收窄4.8 个百分点；其中制造业利润由5 月下降4.1%转为增长1.4%，成为主要拉动力量。装备制造业表现尤为突出，利润增速由负转正，同比增长9.6%（5 月为下降2.9%），对整体工业利润增长贡献达3.8 个百分点。营业收入方面，1—6 月同比增长2.5%，6 月单月增速与5 月持平（1.0%），为企业盈利恢复提供了基础支撑。

    　　结构： “两新”政策持续发力，高端制造与消费升级引领增长。“两新”政策效果持续显现，中游制造业改善：医疗仪器设备及器械制造利润同比增长12.1%，印刷制药日化生产专用设备制造增长10.5%，通用零部件制造增长9.5%；消费品以旧换新激活需求：

    　　电子、家电等领域政策显效，智能无人飞行器制造利润激增160.0%，计算机整机制造增长97.2%，家用空气调节器制造增长21.0%。此外，汽车行业在促销与出口拉动下利润飙升96.8%，电气机械、仪器仪表等行业利润增速达18.7%、12.3%；分行业看，高端化、智能化、绿色化转型成效显著。电子专用材料制造利润增长68.1%、锂离子电池制造增长72.8%。上游采矿业利润同比下降30.3%，煤炭开采下降53.0%，传统行业仍承压。

    　　当前工业利润修复主要依靠政策驱动下的结构性改善，未来需进一步巩固装备制造和消费升级的动能，同时应对上游成本与需求不足的挑战。随着扩内需政策加码和反内卷政策加力落地，三季度工业利润有望延续修复趋势。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-07-28

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