宏观研究：6月政府性基金支出显著加速

核心观点

    一、广义赤字率边际扩大。二季度广义的财政赤字率达到-7.95 %（一季度为-7.26 %），其中公共财政账户收支差额占现价GDP 的比重为-3.89%（一季度为-3.96% ），政府性基金账户收支差额占现价GDP的比重为-4.06%（一季度为-3.30% ）。

    二、6 月政府性支出增速出现显著上升。1-6 月公共财政收入累计同比-0.3 %（前值-0.3 %），公共财政支出累计同比3.4 %（前值4.2 %）；政府性基金收入累计同比-2.4 %（前值-6.9 %），政府性基金支出累计同比30.0 %（前值16.0 %），6 月当月的增量为1.41 万亿元。

    三、公共财政支出结构：1-6 月公共财政支出141,271 亿元。其中，中央本级财政支出占比14.1%，同比9.0 %（前值9.4 %）；地方财政支出占比85.9% ，同比2.6 %（前值3.4 %）。分项目看：1-6 月社会保障和就业支出累计同比9.2 %（前值9.2 %）、科学技术支出累计同比9.1 %（前值6.5 %）；债务付息支出累计同比6.1 %（前值9.2 %）；教育支出累计同比5.9 %（前值6.7 %）、节能环保支出累计同比5.9 %（前值6.0 %）；文化旅游体育与传媒支出累计同比5.0 %（前值5.4 %）、卫生健康支出累计同比4.3 %（前值3.9 %）、交通运输支出累计同比-3.1 %（前值-0.1 %）；城乡社区事务支出累计同比-4.2 %（前值-3.1 %）、农林水事务支出累计同比-7.8 %（前值-7.0 %）。

    四、公共财政收入结构：1-6 月公共财政收入115,566 亿元。其中，中央财政收入占比42.0%，累计同比-2.8 %（前值-3.0 %），地方本级财政收入占比58.0%，累计同比1.6 %（前值1.9 %）。分税收与非税收入来看，税收收入占比80.4% ，累计同比-1.2 %（前值-1.6 %），非税收入累计同比3.7 %（前值6.2 %）。从主要税种来看：1-6 月国内增值税同比2.8 %（前值2.4 %）；企业所得税同比-1.9 %（前值-2.5 %）；国内消费税同比1.7 %（前值1.6 %）；个人所得税同比8.0 %（前值8.2 %）；进口环节增值税和消费税同比-6.1 %（前值-6.5 %）；外贸企业出口退税同比-11.6 %（前值-11.6 %）。

    五、政府性基金收支：1-6 月政府性基金收入累计19,442 亿元，同比-2.4 %（前值-6.9 %），其中国有土地使用权出让收入14,271 亿元，同比-6.5 %（前值-11.9 %）；政府性基金支出累计46,273 亿元，同比30.0 %（前值16.0 %），其中国有土地使用权出让收入安排的支出20,601 亿元，同比-6.4 %（前值-9.3 %）。

    投资建议

    我们提示下一阶段应关注财政政策发力所带来的行业性机会。

    风险提示

    （1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：高明 日期：2025-07-28

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