2025年上半年财政数据点评：政府性基金支出增长较快

　　2025 年7 月25 日，财政部公布2025 年上半年财政收支情况：

    　　（1）上半年，全国一般公共预算收入115566 亿元，同比下降0.3%；全国一般公共预算支出141271 亿元，同比增长3.4%。

    　　（2）上半年，全国政府性基金预算收入19442 亿元，同比下降2.4%；全国政府性基金预算支出46273 亿元，同比增长30%。

    　　点评如下：

    　　公共财政收入：收入结构好转

    　　2025 年上半年，公共财政收入同比延续负增长，降幅与1-5 月持平，其中，税收收入同比降幅收窄，非税收入同比涨幅收窄，公共财政收入结构改善。税收收入中，增值税同比涨幅较1-5 月扩大，单月增速有所下降，整体仍呈平稳趋势。企业所得税收入同比降幅收窄，主要源于低基数带动，企业利润则依然承压，上半年规上工业企业利润同比增速降幅较1-5 月扩大。不过，“反内卷”和产能优化有望改善未来的企业利润水平和税收收入。个人所得税同比涨幅略有收窄，但仍有8%的增速水平，持续高于税收整体增速，与2025 年以来的特征一致。由于就业数据暂未出现明显改善，因此个人所得税收入的改善可能并未依靠工资性收入，而是与财产净收入改善有关，后续值得继续关注。其他税种方面，与1-5 月相比，消费税同比涨幅小幅扩大；房地产相关的5 类税收以小幅改善为主。上半年非税收入同比增速较1-5 月有所回落，一是源于基数抬升，二是源于各级政府盘活存量资产的难度逐渐加大。从公共财政收入进度来看，上半年完成全年国家一般公共预算收入的52.6%，低于过去5 年的平均水平（53.9%）。

    　　公共财政支出：节奏放缓，但民生和科技领域支持力度不减2025 年上半年，公共财政支出同比增长3.4%，涨幅较1-5 月有所收窄。支出结构呈现“重民生、重科技、弱基建”的特征，具体来看，上半年，民生领域支出同比增速达到6.4%，其中，社保和就业领域支出同比增长9.2%，“‘投资于人’、服务于民生”的特征依然显著。科技文体领域支出同比增速提升1.8个百分点至8.0%，其中，科技领域支出同比增速提升至9.1%。基建领域支出的同比增速延续为负，而且降幅较1-5 月扩大了1.3 个百分点至-4.5%，其中，城乡社区支出、农林水支出以及交运支出的降幅均扩大，仅环保领域支出保持为正，基建投资资金可能更依赖于政府性基金。从公共财政支出进度来看，上半年完成全年国家一般公共预算支出的47.6%，低于过去5 年的平均水平（48.1%），公共财政支出节奏有所放缓。

    　　政府性基金收支：支出持续加力

    　　2025 年上半年，收入端，政府性基金收入同比下降2.4%，降幅较1-5 月收窄4.5 个百分点，其中，土地出让收入同比降幅收窄，与基数走低有关，土地市场对收入端的拖累仍在。支出端，政府性基金支出同比增长30%，较1-5 月扩大14 个百分点，主要源于特别国债和地方专项债资金加速落地，补充基建投资资金来源。预计未来政府性基金支出仍有资金支撑，重点投向“两重”领域，与公共财政支出方向有所区别。二者结合来看，上半年广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比增长8.9%，较1-5 月增加2.3 个百分点。

    　　风险提示

    　　经济环境变化超预期：若经济环境有超预期变化，税收基数将有较大变化。

    　　政策变化超预期：若有超预期政策出台，财政支出的规模、节奏将有较大变化。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王哲语/周喜/李济安 日期：2025-07-28

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