宏观专题研究：国家生育补贴：千呼万唤始出来

　　核心观点

    　　国家育儿补贴制度实施方案于2025 年7 月28 日公布，面向育儿家庭全国范围全面直接发放现金补贴，有助于缓解家庭养育压力。我们认为，本次国家育儿补贴符合国际标准，国家育儿补贴有利于提振相关母婴消费产业链，从国际经验来看为扭转生育率趋势除育儿补贴还需要相关配套政策。据我们估算，2025 年符合条件的育儿补贴总额或约为1100 亿元左右，占2025 年社零比重约0.16%左右。

    　　一、国家育儿补贴符合国际标准

    　　根据方案，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600 元，中央财政按比例对东部、中部、西部地区予以补助。地方可根据财力适当提标，提标部分所需资金由地方财政自行承担。

    　　发达国家的育儿补贴标准各不相同，总体上看，每孩每年获得的补贴占该国人均GDP 的比例通常在2.4%到7.2%之间。以2024 年的数据计算，我国育儿补贴标准占人均GDP 的比例约为3.8%，处于国际标准的合理区间之内，也有一定的提升空间。

    　　从发放规模来看，我们结合需要补发的2022 年至2024 年出生婴幼儿人数以及2025 年出生婴幼儿人数（假设为前三年均值）估算，预计2025 年符合条件的育儿补贴合计约1100 亿元左右。

    　　二、从国际经验来看扭转生育率趋势除育儿补贴还需要相关配套政策

    　　除生育补贴之外，逆转生育率趋势仍需要相关配套政策协同发力，产假、托育、教育、住房等方面。以韩国为例， 除生育补贴外，父母双方均可享有长达一年的带薪年假，首尔和釜山等城市更为新婚夫妇提供低息购房贷款和租赁补贴，缓解高房价的生育意愿抑制。

    　　再如德国政府出台生育激励配套措施，其中包括长达14 周的妇女生育保护假、父母双方共计长达6 年的育儿假和原税前工资67%的育儿金、补贴至18 周岁的每月最高250 欧元儿童金、以及每年每孩4000 欧元的抵税额度。配套托育设施方面，扩大全日制日托班和小学建设，同时完全免除自幼儿园至高中的基础教育阶段全部费用。

    　　三、国家育儿补贴有利于提振相关母婴消费产业链

    　　我们认为，随着生育补贴政策实施落地，有望改善市场预期，母婴消费产业链或更多获益，汽车、餐饮等领域也可能迎来估值重构。自放开三孩以来，各地积极健全生育配套政策，包括提供生育补贴、完善生育保险、个税减免、产假育儿假、提供托育服务、住房优先保障等，我们理解政策重心是降低生育养育教育的直接成本、机会成本、时间成本。

    　　从大类资产的角度看，随着母婴行业的发展及母婴用户需求的多样化，叠加生育补贴政策的催化，母婴行业从单一商品零售向多元化领域拓展。依据商品形态的不同，母婴产业可分为商品和服务两大板块。

    　　商品层面来看，主要包括食品（例如：奶粉、辅食、零食等）、易耗品（例如：纸尿裤、婴幼儿湿巾等）、玩具、服装、孕产妇用品等多个赛道的需求预计将渐进提振，以满足消费者的多元化需求。

    　　服务层面来看，主要涵盖教育、医疗、娱乐出行等多个方面。我们判断，政策层面通过建立实施育儿补贴制度，预计将创设专项再贷款工具，加大对服务消费重点领域和养老产业发展的支持。此外，考虑新生儿家庭用车有关需求，预计汽车市场也可能保持景气度提升。

    　　四、国家育儿补贴对社零的带动有多大？

    　　方案明确对3 周岁以下婴幼儿每孩每年发放3600 元补贴，前文预计2025 年补贴合计约1100 亿元左右。根据国家统计局公布的数据，2024 年全国居民平均消费率为68.3%，假设悲观（不变）、中性（+5%=73.3%）、乐观（+10%=78.3%），预计政策初期补贴能转化为年度消费区间为751.3-861.3 亿元，假设预测内社零增速为+4.7%，则这部分转化的消费预计占2025 年社零比重约0.16%左右。

    　　风险提示

    　　经济修复动能不足，生育意愿修复不足，政策落地不及预期 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李超/廖博/潘高远/费瑾 日期：2025-07-28

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