深度*宏观*上半年工企利润数据点评：盈利结构问题仍然存在

　　上半年工业企业利润总额同比下降。采矿业占比今年以来持续走低。工业企业盈利的结构问题仍然存在。

    　　国家统计局网站7 月27 日信息显示，上半年全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额34365.0 亿元，同比下降1.8%，降幅较1-5 月走扩0.7 个百分点；6 月当月，工业企业利润同比下降4.3%，降幅环比5 月收窄4.8 个百分点；6 月工业企业盈利增速环比5 月有所改善。

    　　营业收入、成本方面，上半年工业企业营业收入同比增长2.5%，增幅较1-5 月收窄0.2 个百分点，每百元资产实现营业收入73.9 元，较1-5 月增加1.0 元。上半年工业企业营业成本同比增长2.8%，增幅较1-5 月收窄0.2 个百分点。值得注意的是，上半年营业成本同比增速仍快于营业收入增速，成本端压力或仍对工业企业盈利能力有所影响。

    　　盈利能力方面，上半年规模以上工业企业营业收入利润率实现5.2%，较1-5 月加快0.2 个百分点。

    　　采矿业占比今年以来持续走低，6 月占比已明显低于过去一年均值3.4 个百分点，上游产业盈利持续承压。具体来看，上半年采矿业利润总额同比下降30.3%，降幅较1-5 月小幅走扩1.3 个百分点，拖累当期工业企业盈利同比增速5.3 个百分点，负贡献与1-5 月持平。具体到子行业，上半年煤炭开采和油气开采业利润同比增速均仍为负，且降幅走扩，降幅较1-5 月分别走扩2.4 和1.1 个百分点。当前煤炭开采和洗选业利润仍处于较深的同比负增长区间，煤炭价格下行或是行业盈利的主要拖累，6 月国内动力煤价格指数较5 月继续下滑。

    　　工业企业盈利的结构问题仍然存在。上半年采矿业、原材料加工业均对工业企业利润同比增速造成拖累，传统设备制造业、高技术制造业仍有支撑，上游产业仍是盈利的重要短板。

    　　从“量”、“价”角度看，价格因素是当前工业企业盈利能力的主要拖累，上半年生产资料PPI 同比降幅仍在扩大。7 月中央财经委员会第六次会议召开，会议提出，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，后续或将从供给端提振工业品出厂价格表现。此外，我们认为，价格弱势同样需要从需求侧发力解决，下半年增量政策或仍值得期待。

    　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-07-29

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