宏观经济研究：价格的财政决定理论

在以前DSGE 模型讨论财政政策的文章里，我们均没有讨论到物价在其中的作用。这里存在着一个区别于李嘉图等价理论的现代观点——价格的财政决定理论（FTPL）。该理论是对应“通货膨胀是货币现象”货币数量理论的，其认为在宏观调控中财政政策占主导，经济波动和物价走势均由财政支出的活动来决定，货币政策只是起到配合和协助作用。

    本文基于Leeper（1991）的理论模型将财政政策和货币政策区分为主动（积极）和被动（消极），通过DSGE 模型将李嘉图等价理论和FTPL 分类到其中的两种组合。FTPL 是积极的财政政策和消极的货币政策组合。

    通过比较可以发现，FTPL 模型（a=1，γ=0.01）让货币政策接近失效（a1，这样央行才有能力控制通胀，不让货币脱锚；γ>r-g（实际利率-经济增速，这里实际利率=1/β-1=0.0101?,经济增速g=0），这是财政纪律的保障，也是财政可持续性的要求。而这个就是李嘉图等价模型。因此最佳的政策组合就是积极的货币政策和审慎的财政政策。

    风险提示：国内宏观经济政策不及预期；数据提取不及时；财政政策、货币政策超预期；模型假设较现实条件更严格；模型本身与真实世界存在偏差的风险。 机构：长城证券股份有限公司 研究员：蒋飞 日期：2025-08-04

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