宏观数据即时点评：美联储宣布维持利率不变 9月份是否降息存变数

　　【事件】

    　　北京时间7 月31 日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，维持联邦基金利率4.25%-4.5%不变。决议公布后，美联储主席鲍威尔出席记者会回答记者提问。

    　　【点评观点】

    　　决议文本显示美联储维持观望姿态，较市场预期更鹰派本次决议文本修改较少，集中于经济不确定性的相关表述。首先，决议文本开头表示“净出口的波动仍然持续影响数据”，表达对于贸易政策带来的通胀不确定的关注。另外，美联储对于经济活动的表述由前一次的“经济活动继续以稳健步伐扩张”转为“经济活动的增长有所放缓”，同时对于经济前景的表述从“不确定性已经减少，但仍然很高”转为“不确定性仍然处在较高水平”。另外值得关注的是，本次投票并未取得一致通过，理事会成员中沃勒和鲍曼主张降息，作为候任美联储主席的可能人选，此举或为顺应总统特朗普的呼吁。总体看，本次决议对经济不确定性的表述较前次反而出现增加，但仍保持观望姿态，没有给出未来可能降息的信号。

    　　鲍威尔记者会：拒绝给出降息信号，整体声调偏鹰以下是本次美联储主席鲍威尔的记者会要点：

    　　利率前景：当前政策立场处于有利位置；尚未就9 月会议作出任何决定；无法在六周后依据6 月点阵图来做决策，需要依赖数据。

    　　通胀前景：6 月核心PCE 同比涨幅可能为2.7%，整体PCE 将同比上涨2.5%；大多数长期通胀预期指标与美联储目标一致；通胀距离我们的目标比就业更远；预计通胀数据将受到更多关税影响。

    　　经济前景：经济处于稳固地位，指标显示经济增长放缓；不认为大而美法案特别刺激经济。

    　　就业前景：劳动力市场仍然处于平衡状态，下行风险显然存在。

    　　关税影响：大多数对有效关税税率的预估变化不大；合理推测关税对通胀的影响是短暂的；核心通胀中有0.3%或0.4%来自关税；现在评估关税影响为时尚早。

    　　对于两位理事会成员的反对票：预计决议反对者将在未来一两天内解释自己的意见；两名成员认为是时候降息了，存在分歧并不奇怪。

    　　整体来看，鲍威尔的声调是中性偏鹰派的，鹰派程度较前次更高，显示美联储对于货币政策的态度仍然是以观望为主，同时强调了对于关税引发通胀回升的担忧。可以认为，美联储当前不愿进行降息，甚至有更鹰派姿态的重要原因仍然是与关税政策带来的经济不确定性相关。这一声调低于市场的预期，此前市场普遍期待本次鲍威尔能透漏出更多的降息信号。不过好消息是鲍威尔在评论关税影响时表示关税对通胀的影响偏向短期，同时本次美联储更多关注到就业市场的变化，而非继续认为目前处于充分就业的情况。

    　　观点：美联储9 月份是否降息仍存变数

    　　可以看到无论是利率政策本身还是鲍威尔的新闻会都突显出当前美联储较强的观望心态，并且发出了显著低于市场期待的鹰派声调。直观来看，美联储维持当前利率的出发点是决策审慎，担忧关税不确定性引发通胀回潮，若现在降息可能刺激通胀进一步升温。按照美联储思路，未来降息需等待以下任一明确信号：一是就业市场明显恶化，且通胀因需求减少未显著反弹；二是美国与其他国家贸易谈判达成，关税政策稳定，新增关税未推动通胀显著上升。从目前的情况看，特朗普上台后推行国内经济政策的去监管化，同时即将推出的“大美丽法案”有利于进一步释放国内需求，未来美国经济的内生动能仍然较为强韧，无论是劳动力市场还是国内需求出现显著恶化的可能性相对较低，就业增长可能出现疲软，但不太容易出现显著恶化。而在对外的关税谈判方面，能够看到目前美国与包括中国在内的多国正在展开贸易谈判，虽然财长贝森特主导贸易政策后关税的可预测性大大提升，但由于特朗普谈判中惯用的“极限施压”手段，“关税测不准”仍然是特朗普贸易谈判的主要筹码，因此美联储的担忧真实存在。但相较于上一次议息会议，目前欧洲与日韩均与美国达成贸易协议框架，这能够给未来可能的降息提供空间。整体而言，我们认为当前美联储进行降息需要等待更多明确的信号，同时可以期待8 月份的Jackson Hole 央行年会上鲍威尔是否给出明确的转向信号。 机构：国元国际控股有限公司 研究员：张思达 日期：2025-08-04

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