从经济四周期配置大类资产8月篇：轰轰烈烈“反内卷”与10年周期再现

　　摘要：

    　　中央财经委反内卷号角吹响，轰轰烈烈反内卷快速展开。

    　　反内卷是朱格拉周期的10年再现，对应制造业投资周期进入顶部区域后的政策反应，10年前的政策反应是供给侧改革。

    　　本轮朱格拉10年周期再现的同与不同。

    　　反内卷快速推升大宗商品价格，是本轮基钦周期上行期第三波也是最后一波大宗商品价格上升，上行时间段大概率为年底前。

    　　反内卷对上市公司业绩、股价形成向上多击。A股财富效应显现，场外资金入场节奏加快。

    　　美联储大概率9月重新开启降息，并有望在2026年进入跳水式降息，中美利差快速缩窄，中国庞大的海外资金将加速回流。

    　　全球专业投资机构延续去美国化，持续增配中国资产。

    　　黄金仍在技术调整中，大机会或在年底。

    　　反内卷开启通胀上行方向，长久期国债下行空间打开。

    　　贸易、资本有望双顺差，离岸人民币汇率有望继续走强。

    　　各项大类资产8月展望：

    　　权益类资产：A股财富效应显现，场外资金入场节奏加快；7月底的回调属于突破上证指数3500点大平台后的回抽确认。

    　　大宗商品：大宗商品急升后在7月下旬进入二浪回调，有望在8月下旬结束回调，进入本轮大宗商品上行期的主升浪。

    　　黄金资产：黄金仍在技术性调整中，大机会或在年底。

    　　债券类资产：反内卷开启通胀上行，长久期国债下行空间打开。

    　　外汇资产：贸易、资本有望双顺差，离岸人民币有望继续走强。 机构：格林大华期货有限公司 研究员：于军礼 日期：2025-08-04

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