宏观月报：美国非农数据爆冷中国制造业PMI回落

　　2025年7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平季节性回落，总体并未脱离下行趋势。

    　　生产持续扩张，国补消退，需求重回收缩区间。生产指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张，新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。从行业看，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张区间，产需两端较为活跃；化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业两个指数继续低于临界点，市场供需偏弱。

    　　价格指数回升。受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.5%和48.3%，比上月上升3.1和2.1个百分点，其中主要原材料购进价格指数自今年3月份以来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平有所改善。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升，相关行业市场价格有所改善。

    　　2025年7月建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2个百分点。近期部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工有所放缓。

    　　2025年7月服务业商务活动指数为50.0%，比上月略降0.1个百分点。从行业看，在暑期假日效应带动下，与居民出行和消费相关的铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长；租赁及商务服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于扩张区间，旅游相关行业市场较为活跃；房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。从市场预期看，业务活动预期指数为56.6%，比上月上升0.6个百分点，表明多数服务业企业对市场预期较为乐观。

    　　2025年7月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张。

    　　2025年7月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.5%和50.1%。 机构：华联期货有限公司 研究员：石舒宇 日期：2025-08-03

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