宏观经济专题：7月出口或有韧性

　　供需：工业生产边际转弱，需求震荡偏弱运行

    　　1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（7 月20 日至8 月2 日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率进一步下行。基建、房建项目水泥出库量企稳，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024 年同期。

    　　2.工业生产端，部分化工链与汽车钢胎开工率回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分化工链与汽车钢胎开工率有所回落。化工链中PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率同比有所回落，焦化企业开工率处于历史中低位。

    　　3.需求端，建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比分化运行，中国轻纺城成交量维持历史低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。

    　　商品价格：市场交易反内卷预期，国内工业品表现偏强1.国际大宗商品：原油价格波动运行，铜、铝、黄金价格震荡偏强运行。

    　　2.国内工业品：震荡偏强运行。国内商品市场交易反内卷预期，除部分建材外的其他多数国内定价工业品震荡偏强运行，南华综合指数震荡回升。细分品种下，黑色、煤炭、化工链多数产品均震荡偏强运行，建材中玻璃价格回升，沥青、水泥价格回落。

    　　地产：新建与二手房成交仍弱

    　　1.新建房：成交维持历史低位。最近两周（7 月21 日至8 月3 日），全国30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升16%，从季节性上看弱于历史同期，较2023、2024 年同期分别变动-38%、-17%。一线城市成交面积成交降幅略有收窄，较2023、2024 年分别变动-30%、-20%。2024 年9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在2024 年末上升至历史高位，2025 年一季度以来已回落至历史较低位置，建议关注后续稳地产增量政策可能性。

    　　2.二手房：成交量仍偏弱。价格方面，截至7 月21 日，二手房出售挂牌价指数环比有所回落；成交量方面，最近两周(7 月21 日至8 月3 日)，北京、上海、深圳二手房成交仍弱，较2024 年同期分别同比-8%、-2%、+2%。

    　　出口：7 月出口或仍有韧性

    　　若美国不再继续推迟对除中国以外大多数地区的关税执行日期，7 月或为全球大规模抢出口最后一个月。预测模型下，7 月前31 日出口同比+2.8%左右，而不考虑模型、根据图表指向的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+7%左右。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 机构：开源证券股份有限公司 研究员：何宁/郭晓彬 日期：2025-08-05

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