周度经济观察-“反内卷”定价降温 物价中枢或抬升

　　7 月制造业PMI 小幅回落，同时原材料购进价格大幅抬升，这一组合反映出供应端的收缩短期主导了经济的变化。考虑到价格对名义增长的影响更为主导，我们预计二季度名义GDP 增速或为年内底部。

    　　在经济波动趋缓的背景下，流动性环境依然是主导权益市场的变量。从近期银行间资金利率水平以及政治局会议的表态来看，货币政策的宽松有望延续，主动信贷扩张的过程尚未结束。这为权益市场持续上涨提供了根本支撑。

    　　7 月新增非农就业数据不及预期，显示美国劳动力市场的走弱风险不断累积，但据此判断劳动力市场失速以及担忧美国经济陷入衰退为时尚早。在美联储加息预期升温与美国财政扩张的背景下，美国经济或将维持稳健，相应的美股系统性下跌的风险相当有限。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 机构：国投证券股份有限公司 研究员：袁方/张端怡 日期：2025-08-05

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