宏观经济宏观月报：短期波动不改内需韧性基础 政策发力将引领经济回升

　　2025 年8 月15 日国家统计局发布2025 年7 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：

    　　1、7 月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，比6 月回落1.1 个百分点；2、7 月份，社会消费品零售总额38780 亿元，同比增长3.7%，比6 月回落1.1 个百分点；

    　　3、1-7 月，全国固定资产投资（不含农户）288229 亿元，同比增长1.6%，比1-6 月回落1.2 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长5.3%；

    　　4、7 月份，进出口总额39102 亿元，同比增长6.7%。其中，出口23077 亿元，增长8.0%；进口16026 亿元，增长4.8%；

    　　5、7 月份，全国城镇调查失业率为5.2%，较上月上升0.2 个百分点，持平上年同月。

    　　7 月国内经济增速约4.3%，大幅回落至全年经济增速目标值下方。

    　　基于生产法测算的月度GDP 同比增速在7 月份约为4.3%，较6 月明显回落0.9 个百分点，低于全年经济增速目标值。其中建筑业拖累约0.5 个百分点，工业拖累0.3 个百分点，服务业拖累0.1 个百分点。需求方面，7 月国内出口增速继续上升，消费、投资增速有所下行，国内经济增长对出口的依赖有所提升。

    　　短期波动不改内需韧性基础，政策发力将引领经济回升尽管7 月经济数据出现波动，但今年以来国内需求展现出不容忽视的韧性基础，这为未来的企稳回升提供了重要支撑。核心体现之一在于服务业的持续活跃。另一方面，就业市场的稳定是关键支撑。这两点共同指向国内需求，尤其是消费需求，其内在韧性基础依然较为牢固。

    　　此外，7 月数据的深层意义或在于指向“反内卷”政策在供给侧正进一步深化发力。工业和服务业相对温和的拖累（分别拖累0.3 和0.1 个百分点），可能反映了主动调整结构、优化资源配置、淘汰低效产能的努力正在推进，这虽在短期带来阵痛，却旨在提升长期经济质量和效率。下一步的关键在于需求侧政策能否接力跟进。

    　　后续随着极端天气影响的消退，建筑业活动将自然恢复。更重要的是，预计政策层面将加大力度激活内需，尤其是在提振消费（如补贴加力、优化收入预期）和推动基建投资（加快专项债使用、上新重大项目）方面发力，以接力供给侧结构性改革，形成协同效应。房地产政策预计也将围绕“防风险、保交楼、稳预期”持续优化调整。综合来看，在供给侧结构性改革夯实基础、需求侧刺激政策逐步显效、天气扰动消退以及出口有望保持一定韧性的共同作用下，中国经济增速有望逐渐企稳回升，向实现全年增长目标的方向迈进。

    　　未来增长的稳固性，将高度依赖于内需（特别是消费）恢复的强度与可持续性，以及房地产市场的企稳进程。

    　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：李智能/田地 日期：2025-08-15

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