宏观周报：经济还需更多呵护 美俄峰会引发全球舆论

　　本周关注：7月份中国经济数据出炉，供需两端均出现了不同程度收缩，其中内需回落幅度相对明显。今年“抢出口”和“抢两新”使得上半年经济表现好于预期，但同样也使得下半年经济增速面临一定调整压力。因此我们看到8月份扩大内需的政策进一步加力，8月6日多部门发布《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，8月12日发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，政策同时助力服务业供需两端，落实中央关于大力提振消费、全方位扩大国内需求的决策部署。国际方面，美国总统特朗普和俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加安克雷奇举行了自俄乌冲突以来的首次美俄领导人会见。虽然未取得任何实质性成果，但特朗普“暂时”放弃了对俄罗斯的威胁并表示此次会谈“极其富有成效”，后续表示他和普京“基本”同意土地交换，达成协议取决于乌克兰总统泽连斯基。而普京表示“冲突的结束必须考虑俄罗斯的担优”。美俄似乎对冲突达成了某种一致，下一步需要观察欧洲方面以及泽连斯基是否接受特朗普的施压。

    　　国内宏观-需求端：（1）消费：本周居民出行热度有所升温，乘用车销售进入观望期。截至8月15日，8月地铁客运量增速同比2.34%、环比-1.86%，国内执行航班数平均值为1.47万架次，环比1.67%、同比2.08%，本周居民出行热度有所升温。据乘联会，8月前10日全国乘用车市场零售45.2万辆，同比增长-4.5%，环比增长3.0%，补贴空档叠加反内卷浪潮正推动车市降价减少、促销平缓，车市运行日益平稳。：（2）外需：高频数据显示出口“量增价减”。8月上半月，波罗的海干散货指数（BDI)均值为2011.4，环比10.1%，同比增长16.6%；中国出口集装箱运价指数均值为1208.8，较7月均值下降7.4%，同比下降41.5%，本周继续回落。8月10日当周港口货物吞吐量26894.1万吨，集装箱吞吐量679.2万箱，同比均增长7%。

    　　投资方面：从本周高额数据来看，水泥发运率、石油沥青开工率微升，螺纹钢价格、高线价格较上周小幅回落。从投向来看，水泥主要用于水利、公共设施等项目建设，而石油沥青主要用于地方道路建设，螺纹和高线主要对应房建和制造业。整体来看，本周高频数据显示基建基本面需求依然偏弱，“反内卷”或已经影响企业投资决策，企业对未来预期不稳定，对投资保持观望态度，投资的下降有加速趋势。

    　　国内宏观-生产端：生产总体保持闭性，消费制造业反内卷持续推进。钢材生产较强，截止8月17日，8月高炉开工率平均同比涨4.78pct至83.61%；焦炉开工率同比涨1.76pct至73.79%；电炉产能利用率大幅提升9.82pct至54.09%。地产基建同比增长显著，8月至今石油沥青装置开工率平均同比上行5.78pct至32.3%；螺纹钢开工率同比涨9.42pct至43.83%；水泥发运率上行4.1pct至39.66%；基建地产生产端的同比走强主要由于去年下半年地产和地方债务的低迷导致走弱明显，今年整体更加平稳，因此同比增速提升。消费制造业方面，汽车行业反内卷效果继续展现，8月至今半钢胎开工率同比降5.83pct至73.21%。化工方面涨跌不一，纯碱开工率平均环比涨4.36pct至86.37%，PTA开工率同比环比分别降4.67pct和5.5pct至75.47%。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张迪/詹璐/吕雷/赵红蕾/于金潼/铁伟奥/薄一程 日期：2025-08-17

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