类权益周报：踏空焦虑应对指南

　　回顾：有惊无险 的一周

    　　8 月11-15 日，类权益市场继续走强。截至2025 年8 月15日，万得全A 收盘价为5834.92，较8 月8 日上涨2.95%；中证转债同期上涨1.60%，各价位估值均有所拉伸。

    　　本周市场放量上涨，市场成交额迅速放量至2 万亿元以上，很大程度上体现出了资金的FOMO（担心错过）情绪。同时，科技主线仍然受到青睐，AI 算力、半导体、机器人相继走强。

    　　不过，本周出现了两个值得警惕的现象。一是小微盘行情放缓，中证2000 和微盘股表现不及大中盘指数，或是市场风格将发生变化的先兆。二是市场隐含波动率迅速上升，指向市场短线投机需求热度迅速上升。

    　　策略：FOMO 行情应对指南

    　　7 月经济数据放缓，同时市场涨势延续，且成交额持续放量，融资余额屡创新高，印证本轮流动性牛市的特征。

    　　在流动性牛市的情况下，三个指标值得重点关注。一是市场隐含波动率是否快速上升。若沪300ETF IV 指数在上涨行情中快速上升，则需要警惕高位回落的风险；而若在大幅下跌时上升，则可考虑行情出现企稳迹象后，进场博弈反弹。

    　　二是小微盘是否会继续跑输市场。若其表现始终不及大中盘，可能是市场风格切换至大盘品种的信号。尤其对于杠杆资金而言，小微盘走弱的格局相对不利，可能会短暂扰动做多情绪。

    　　三是资金流动情况，包括股票型ETF 资金和融资余额是否大幅流出。8 月14 日的下跌，一定程度上与股票型ETF 资金加速流出相关。而一旦融资余额大幅下降，行情或进入调整期。

    　　此外，适当布局低位板块，或是相对稳健的思路。从8 月14日的“压力测试”来看，资金面对下跌时，大多选择转移至低位品种。这反映出，若市场调整压力增大，消费、交运、电力等低位板块或将占优。

    　　转债方面，历史级行情推动下，高价券占比显著提升，而估值仍有一定上升空间。同时，虽然强赎对于高平价转债价格的确存在负面影响，且对正股的抛压依然存在，但修复时间显著较快，强赎公告第三个交易日，便出现了明显的拉估值迹象，充分体现了近期转债的旺盛需求支撑。除非权益出现持续调整，否则转债估值仍将维持高位运行状态。

    　　风险提示

    　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 机构：华西证券股份有限公司 研究员：田乐蒙/肖金川/董远 日期：2025-08-17

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