2025年二季度货币政策报告解读：宽松继续 落实落细

　　本报告导读：

    　　央行对当前国内形势定调更加积极，认为物价方面积极因素增多，但外部环境的波动仍在。后续继续落实落细适度宽松的货币政策，为实体经济和资本市场保驾护航。

    　　其中增加政策的连续性和预见性，更加有力的引导社会预期，以应对全球贸易壁垒增强下的不确定性。

    　　投资要点：

    　　外围环境波动 未消，国内积极因素增多。央行对于国内的定调更加积极，在“更加积极有为的宏观政策”引领下，“国民经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好”，其中，得益于依法依规治理企业低价无序竞争，物价方面“积极因素增多”。此外，外部环境的波动仍在，“世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化”。我们要集中力量办好自己的事，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。

    　　政策注重连续性，助“十四五”圆满收官。政策基调维持“稳中求进”的表述，其中重点提到了四稳——“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，对于资本市场的呵护明显提升。此外，新增政策的“连续性”和“预见性”表述，体现在外部环境波动的形势下，政策端更加积极有为，呵护预期。总体而言，宽松的货币政策依然为实体经济和资本市场保驾护航，政策的连续性和预见性将更加有力的引导社会预期，以应对可能的不确定性。

    　　落实落细存量政策，信贷结构持续优化。政策重心在于落实落细存量政策，体现在以“五篇大文章”为主的信贷结构不断优化。政策也不再强调信贷规模的增长，而是“保持金融总量合理增长”，显示出经济高质量转型过程中货币政策目标的调整。本次货币政策执行报告特别强调了结构性工具的实施效果，四篇专栏分别围绕普惠金融、科技金融、消费金融以及结构化政策工具的总体实施效果撰写。

    　　“五篇大文章”仍然是下一阶段货币政策的工作重点。

    　　利率强调执行和监管，政策节奏“以我为主”。利率政策强调执行和监管，是对2024 年利率体系和传导机制改革以来，畅通货币政策传导渠道、有效推动社会融资成本下行的重要体现。同时，报告对汇率的表述较一季度货币政策执行报告明显缓和，不再强调“三个坚决”，表明汇率在合理均衡水平上基本稳定，货币政策的执行节奏将“以我为主”。

    　　风险提示：对政策理解出现偏差 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：韩朝辉/张剑宇/梁中华 日期：2025-08-15

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