2025年7月宏观数据点评：多重扰动背景下经济有所放缓

　　事件：2025 年8 月15 日，国家统计局发布7 月份国内宏观经济数据。7 月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%；1-7 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，房地产开发投资同比下降12.0%。

    　　核心观点：

    　　受多重因素影响，7 月经济整体有所放缓。工业生产整体仍保持稳定，结构上看出口带来一定扰动，极端天气及“反内卷”亦造成短期冲击，但工业经济高质量稳步推进继续带来支持，高技术制造业、装备制造业继续维持较高增速；社零增速进一步走低，商品增速放缓是主要拖累，7 月份部分地区消费品以旧换新政策仍处于暂停状态，使得“以旧换新”相关商品增速明显回落；固定资产投资增速自4 月份以来连续四个月走弱，一方面美国关税政策带来的不确定性，叠加“反内卷”的推进，对制造业资本开支形成制约，另一方面受天气因素影响，基建增速明显放缓；房地产市场。房地产市场整体继续走弱，投资、销售降幅进一步扩大，价格方面70 个大中城市新房、二手房价格环比均延续下跌趋势。

    　　整体上看，7 月份国内经济边际上延续放缓趋势，生产、需求均有不同程度的走弱，背后既有房地产调整、消费意愿不足等长期因素拖累，亦有“反内卷”、极端天气等短期因素扰动。往后看，伴随新一轮“两重”项目集中下达，以及国补资金、个人消费贷贴息政策等政策落地，后期投资、消费均将受支撑，国内经济韧性有望再度显现。 机构：银泰证券有限责任公司 研究员：陈建华 日期：2025-08-18

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