宏观点评：美俄乌欧领导人密集会晤推进和平谈判

　　2022 年2 月份俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动，至今俄乌冲突恶化已经接近三年半，俄乌双方均遭受重大损失。俄罗斯发起特别军事行动的核心依据是北约持续东扩并挤压俄罗斯的战略安全空间，俄罗斯对俄乌战争停火的核心条件是北约停止东扩和乌克兰去军事化。拜登政府主导下的北约则全力支持乌克兰对抗俄罗斯，意图通过俄乌战争彻底削弱俄罗斯对欧洲的威胁，但目前来看达成目标的可能性已经非常小。特朗普2.0 政府上台后积极调停俄乌冲突，首先是施压乌克兰在缺乏安全保障的情况下接受美乌矿产协议，然后施压俄罗斯与乌克兰达成停火协议。5 月份俄罗斯在美欧压力下假意谈判但切实推进战线，7 月29 日特朗普对俄罗斯发出倒数十天最后通牒，并在8 月6 日以进口俄罗斯原油为由对印度实施二级关税，8 月8 日俄罗斯在最后通牒到期日同意举行美俄元首会晤。

    　　8 月15 日美俄在美国阿拉斯加州举行元首会晤，虽然会晤结束后双方没有发表联合声明也没有对外透露会晤细节，但外媒报道美俄元首会晤达成的重要共识是土地换和平，俄罗斯放弃目前实占的乌克兰哈尔科夫州和苏梅州部分区域，换取乌克兰对顿涅茨克州的完整放弃；俄罗斯和乌克兰冻结双方在乌克兰扎波罗热州和赫尔松州的接触线，美国牵头为乌克兰提供类似北约第五条的安全保障。特朗普与普京会后分别向各自盟友通报会晤情况，8 月17 日泽连斯基在布鲁塞尔发表讲话时称俄乌当前战场局势应成为和平谈判的基础，并称欧洲领导人对此表示支持。8 月18 日美乌元首会晤后泽连斯基称未来十天将确定安全保障细节内容，和平协议相关的领土问题将由乌克兰与俄罗斯之间协商解决；德国总理默茨称未来两周将安排俄乌元首会晤，然后再安排美俄乌元首会晤，不应强迫乌克兰将顿巴斯地区拱手让给俄罗斯。

    　　我们认为美俄在乌克兰没有根本性利益冲突，拜登政府支持乌克兰对抗俄罗斯并不符合美国战略利益，而仅仅出于拜登个人信念(冷战经历，重建美国影响力)；特朗普政府对支持乌克兰对抗俄罗斯毫无兴趣，考虑的是如何挽回美国支持乌克兰的成本，以及拉拢俄罗斯对抗中国(至少要离间中俄)，如果能为特朗普争取到诺贝尔和平奖那就更好。但欧洲和乌克兰与俄罗斯的根本性矛盾非但没有消除反而更加激化，因为俄罗斯在三年多战争中加强了实战能力，而且侵占了乌克兰约20%领土；美俄达成的土地换和平共识恰好证明了欧洲提防俄罗斯的合理性，乌克兰在强权压力下丧失大片土地也为俄乌矛盾长期化埋下伏笔。

    　　但土地换和平的确为俄乌冲突降温提供了可行方案。对俄罗斯来说，当前所侵占的乌克兰领土足以构建俄欧和俄乌矛盾的缓冲地带，而且特朗普关税武器化一旦落地可能对俄罗斯财政收入和支持俄乌战争能力产生重大影响；对欧洲和乌克兰来说，缺乏美国支持将不足以抵挡俄罗斯对乌克兰领土的逐步蚕食，而且美国牵头提供安全保障也可以为欧洲和乌克兰重建提供宝贵时间窗口。假定在美国压力下欧乌不得不接受乌克兰失去大片土地的结局，我们预计这仅会带来特朗普2.0 时期内的短暂和平，俄欧和俄乌之间的互信难以建立，俄罗斯更不会与朝令夕改的美国建立真正的合作关系而协助美国对抗中国。当然，假如俄乌之间能实现短暂停火，这也有利于缓和地缘政治风险，削弱贵金属的避险需求而有利于风险资产表现。 机构：建信期货有限责任公司 研究员：何卓乔/黄雯昕/聂嘉怡 日期：2025-08-20

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