2025年7月工业企业盈利数据点评：“反内卷”推动制造业盈利好转

　　事件：

    　　2025 年8 月27 日，国家统计局公布2025 年7 月工业企业盈利数据。2025 年1-7月工业企业利润累计同比增速为-1.7%，1-6 月累计同比增速为-1.8%；1-7 月工业企业营收累计同比增速为+2.3 %，1-6 月累计同比增速为+2.5%。

    　　核心观点：

    　　7 月受利润率改善推动，工业企业利润同比降幅继续收窄。结构上，制造业利润同比增速加快，是带动工业企业利润回升的主因。其中，原材料行业利润同比增速大幅反弹，主要受益于“反内卷”政策推动原材料价格上涨；装备制造业利润同比增速放缓，则与“两新”政策效应减弱、“反内卷”清理落后产能、出口不确定性上升有关。

    　　今年以来，工业企业利润修复主要得益于“抢出口”以及“两新”政策加码带来量的改善，但受产能利用率下降影响，价格和利润率整体仍保持低位，企业仍处在“以价换量”阶段。但是，7 月份随着“反内卷”政策逐步落地，对于投资端调控、治理低价无序竞争的效果陆续显现，制造业利润率迎来好转，未来随着市场供需关系的逐步调节，企业将陆续摆脱“以价换量”局面，企业盈利也将迎来曙光。

    　　一、驱动：利润率改善推动企业盈利边际好转

    　　2025 年7 月工业企业利润同比降幅连续两个月收窄。7 月工业企业利润单月同比增速为-1.5%，6 月、5 月分别为-4.3%、-9.1%；1-7 月累计同比增速修复至-1.7%，1-6 月为-1.8%。

    　　从价、量、利润率三因素拆分来看，工业企业利润同比降幅收窄主要源于利润率同比改善。

    　　具体来看，7 月利润率同比下降幅度较上月缩窄。7 月工业企业利润率为5.3%，同比降幅自上月的0.4 个百分点缩窄至0.1 个百分点。

    　　价方面，PPI 同比增速持平于上月。7 月PPI 同比增速持平于上月的-3.6%，环比降幅收窄至0.2%，此前连续四个月均保持在0.4%，主要与国际大宗商品价格上涨，以及国内“反内卷”政策效果显现有关，煤炭、钢铁、光伏、水泥和锂电价格环比降幅均较上月收窄。

    　　量方面，工业生产同比增速较上月回落。今年7 月，全国规模以上工业增加值同比增速降至+5.7%，上月为+6.8%。工业生产增速回落，一是“抢出口”窗口期临近结束，7 月出口交货值同比增速降至+0.8%，低于上月的+4.0%；二是，投资需求回落，拖累工业生产，7 月单月的固定资产投资同比增速回落至-5.2%。一方面，在出口不确定性上升、“两新”政策效果放缓以及“反内卷”清理落后产能等综合影响下，7 月制造业投资单月同比增速自2020 年8 月以来首次转负；另一方面，受异常高温、房地产销售增速下滑影响，基建、地产投资增速也相应走弱。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵格格/刘星辰 日期：2025-08-27

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎