2025年7月工业企业利润点评：成本下降 利润改善

　　2025 年7 月，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，较2025 年6 月降幅收窄2.8 个百分点。工企成本下降，改善7 月利润增速，而营收未见改善。结构上，制造业和公用事业利润增速回升，采矿业利润降幅仍较大。采矿业中，有色系利润继续保持高增速，黑色系利润承压。制造业中，原材料和高技术制造业利润增速改善较大。工业企业实际库存继续回落。

    　　工业企业利润降幅继续收窄。2025 年7 月，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，较2025 年6 月降幅收窄2.8 个百分点。1-7 月，工业企业利润累计同比下降1.7%，较1-6 月降幅收窄0.1 个百分点。

    　　工企成本下降，改善7 月利润增速，而营收未见改善。7 月，部分行业或受反内卷政策影响，工业增加值下降，影响了工企营收。但在成本下降的推动下，特别是黑色金属加工业、电力行业在煤炭价格下行后成本下降，使得7 月利润增速改善。（1）7 月，工业企业营收同比增长1.1%，较上月回落0.5 个百分点。其中，PPI 同比较上月持平，为-3.6%；而工业增加值同比较上月回落1.1 个百分点。（2）7 月，工业企业成本同比增长1.2%，较上月下降0.8 个百分点。因为成本较收入同比增速下降更多，所以带动了工企利润改善。根据我们测算，7 月成本下降的因素在工企利润增速改善中贡献了5.2 个百分点。

    　　利润结构上，制造业和公用事业利润增速回升，采矿业利润降幅仍较大。2025 年7 月，制造业利润同比增长6.6%，较6 月回升5.2 个百分点；采矿业利润同比下降39.2%，较上月降幅扩大3.0 个百分点；公用事业利润同比增长6.9%，较上月回升5.4 个百分点。

    　　采矿业中，有色系利润继续保持高增速，黑色系利润承压。2025 年7 月，有色金属采矿业继续保持高增速，利润同比增长33.5%。煤炭开采业利润继续承压，同比下降68.0%。黑色金属采矿业利润同比下降13.3%。石油和天然气开采业利润同比下降19.3%。

    　　制造业中，原材料和高技术制造业利润增速改善较大。受“反内卷”政策提振价格、去年同期低基数的影响，原材料制造业利润反弹明显，同比增速由6 月份下降5.0%转为增长36.9%，其中钢铁、石油加工业利润同比增量较大。高技术制造业利润由6 月份下降0.9%转为增长18.9%，贡献工企利润改善2.9 个百分点。运输设备、电子设备制造业利润增速反弹较大，实现20%以上增长。消费品制造业利润同比下降4.7%，降幅较6 月份收窄3.0 个百分点，也有一定改善。

    　　工业企业实际库存继续回落。2025 年7 月末工业企业产成品名义库存同比增长2.4%，较2025 年6 月末下降0.7 个百分点。2025 年7 月末产成品实际库存同比增长6.0%，较2025 年6 月末回落0.7 个百分点。

    　　资产负债率环比持平。2025 年7 月末工业企业整体资产负债率57.9%，与2025 年6 月环比持平。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：黄亚东/段玉柱/张文朗 日期：2025-08-27

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