宏观与大类资产周报：沪指创下近十年新高 市场情绪高涨

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周A 股整体震荡上涨，日均成交金额为2.55 万亿元，较前周继续放量。从资金面来看，两融余额为2.15 万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。9 月美联储降息概率升温，市场情绪有望延续。上周鲍威尔在杰克逊霍尔会议表态放鸽，美国就业数据回落压力下，9月美联储降息预期从会前的75%回升至90%。9 月中旬降息25bp 依然为大概率事件。纳斯达克指数已经基本修复会议前的跌幅。美联储重新回到降息周期，外围流动性环境宽松或对A 股构成利好。短期来看，9 月3 日阅兵前市场情绪较为高涨，临近阅兵不排除部分资金获利了结，放大市场波动，但随着9 月中旬美联储开启降息周期、10 月多个重要会议临近，市场向上趋势仍有望延续至11 月中美贸易谈判再次进行之前。

    　　A 股配置策略：继续坚守泛科技板块，配置层面建议关注AI 产业链从硬件向软件、应用及上游材料板块的扩散机会，自主可控关注半导体量检测设备、华为鸿蒙产业链。上周国产算力板块出现多重催化，DeepSeek-V3.1 正式发布，升级推出混合推理架构，具备更高的思考效率，更强的Agent 能力以及使用UE8M0 FP8 Scale 的参数精度。英伟达告知部分零部件供应商暂停H20 生产工作，国内政策端积极推动国产芯片导入。业绩层面AI 产业链硬件端业绩数据向好。TMT 板块换手率、拥挤度尚未到2024 年9 月峰值，短期快速上行后有回调可能，但板块趋势暂时未出现拐点。海外流动性向好，也对国内科技板块有所提振。后续关键节点值得关注：9 月美联储有望降息、10 月“十五五”规划将发布、11 月中美贸易谈判再次启动，在此期间，叠加产业趋势与自主可控逻辑，泛科技领域有望持续跑赢。配置层面建议从AI 硬件向软件、应用端及材料端扩散。液冷加速渗透，关注以氟化工为主的冷却介质方向，供给偏紧格局下有估值提升机会。港股为主的AI 应用端标的也有补涨空间。关税仍在谈判期，建议关注半导体自主可控方向的量检测设备，此前推荐的自主可控相关稀土、钨已在右侧趋势中。上周稀土管控条例落地，钨精矿仍在价格上行通道，建议继续持有。自主可控主线建议底部关注华为鸿蒙等产业链机会，9 月18-20 日，华为召开全联接大会，10 月市场预计Mate80 旗舰机发布，产业链标的有估值提升机会。

    　　宏观经济及政策动态

    　　美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为“当前形势下就业下行风险和通胀上行风险都在上升，这是一个具有挑战性的局面”“随着政策处于紧缩区域，基线展望和风险平衡的转移可能需要调整我们的政策立场”。市场预期9 月美联储可能开启降息。不过，美国经济稳健、失业率较低，通胀前景仍不明确，美联储可能进行少次预防性降息后就停止。

    　　行业中观监测

    　　上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均有所回升；水泥发运率小幅上升；集装箱吞吐量小幅回落。8 月1-17 日，全国乘用车市场零售86.6 万辆，同比去年8 月同期增长2%，较上月同期增长8%。上周，猪肉平均批发价降至20.12 元/公斤，同比增速降至-27.31%；蔬菜平均批发价升至4.82 元/公斤，同比增速降至-20.90%；铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别下跌0.9%、2.0%、5.0%；原油价格上涨2.1%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作上周净投放13652 亿元；A 股合计减持68.3 亿元，前值为减持60.0 亿元；全A 换手率1.58%（前值1.32%）。8 月截至目前IPO募集37.5 亿元（7 月241.6 亿元），定增募集120.3 亿元（7 月292.1 亿元）；股票与混合型基金共发行181.1 亿份（7 月共发行560.1 亿份）。

    　　风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 机构：诚通证券股份有限公司 研究员：邢曙光/钟山/段雅超/窦凯 日期：2025-08-27

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