居民存款搬家跟踪新视角：关注“信息杠杆”

　　智能手机和社交软件的快速发展和广泛渗透将使信息出现几何式快速传播，我们称之为“信息杠杆”，区别于借贷资金的杠杆，信息杠杆是一种虚拟的杠杆，能够强化个人投资者的羊群行为。我们选取“牛市”、“开户”、“基金”三个关键词，提取关键词的百度搜索指数及资讯指数，其中值得注意的是“开户”百度资讯指数波动性并不大，媒体报道对“开户”的信息传播效果并不强，也就是说，对于“开户”而言，个人投资者的被动信息触达（公开媒体信息）明显弱于主动搜索。我们认为在居民存款搬家入股市的过程中，“信息杠杆”将发挥信心及股市行情放大器的作用，需重点关注。

    　　“信息杠杆”将发挥信心及股市行情放大器作用智能手机和社交软件的快速发展和广泛渗透将使信息出现几何式快速传播，我们称之为“信息杠杆”，区别于借贷资金的杠杆，信息杠杆是一种虚拟的杠杆，能够强化个人投资者的羊群行为。随着以微信、微博、抖音、快手为典型代表的社交平台的快速发展，用户数量的大幅提高，熟人社交的信息传播速度大幅提高。

    　　相比媒体传播，熟人社交具有更高的可信度，当熟人认知是牛市时，会抓紧入市参与，进而加剧市场的羊群效应，信息杠杆效应大幅增强。

    　　如何观测“信息杠杆”？

    　　我们选取“牛市”、“开户”、“基金”三个关键词，提取关键词的百度搜索指数及资讯指数。对于“牛市”关键词，2011 年至今，“牛市”百度搜索指数与上证综指相关系数0.33，具有一定正相关性。对于“开户”关键词，其百度搜索指数与股市行情正相关性稍弱于“牛市”，两者2014 年至今相关系数达0.25，弱于“牛市”搜索指数。更值得注意的是，“开户”百度资讯指数波动性并不大，媒体报道对“开户”的信息传播效果并不强，也就是说，对于“开户”而言，个人投资者的被动信息触达（公开媒体信息）明显弱于主动搜索。我们认为，其主因就在于社交软件的广泛普及应用，在媒体报道有限的情况下，熟人社交带来的信息高速传递使得公众对开户的关注热度及参与度大幅走强。

    　　跟踪居民存款搬家的其他视角？

    　　视角1：股市晴雨表——证券公司客户交易结算资金余额。进入2025 年后，资金延续强劲流入趋势，2-5 月累计净流入7448.5 亿元，接近2024 年全年的水平。

    　　视角2：股市情绪面——A 股新增开户数。2024 年9 月至今月度新增开户数同比增速明显抬升，2025 年7 月同比增长70.5%。

    　　视角3：融资盘活跃度：融资买入额/当日股市成交额。自2025 年5 月融资买入占三大交易所总成交额比例持续抬升，2025 年8 月18 日该比例达到11.6%，已逼近去年10 月8 日高位的11.9%。

    　　视角4：间接入市指标——各类基金规模。公募基金面向广大社会公众，投资门槛低，适合普通散户，以小额资金参与市场，2024 年股票型、债券型、货币型公募基金规模分别同比增长+57%、+29%、+21%，其中股票型基金主要受益于ETF 指数型基金的持续发展。私募基金面向高净值客户，追求超额收益，更加匹配风险偏好更高且财富水平更高的投资者入市，2025 年7 月私募证券投资基金备案规模增加792.8 亿元，环比增长164.4%，同比增长407.1%，私募基金持续流入趋势明显。

    　　风险提示

    　　海外地缘政治、经济风险加大；外资流入我国资本市场受阻，赚钱效应开启缓慢；调结构政策加剧，抑制居民储蓄释放及投资情绪。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李超/林成炜/费瑾/王瑞明 日期：2025-08-29

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎