2025年7月工业企业利润数据点评：解决拖欠账款成效显现

　　事项：

    　　2025 年1-7 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5 亿元，同比下降1.7%。

    　　平安观点：

    　　2025 年7 月工业企业利润增速改善。结构上看，得益于“反内卷”推进，大宗商品价格回升，部分原材料行业扭亏为盈；下游消费品制造板块利润降幅收窄，出口韧性存在支撑；装备制造多数子行业利润增速回落，计算机通信电子行业边际回升。另一积极信号在于，解决拖欠账款取得明显成效，工业企业应收账款增速回落，将助力于企业现金流及M1 增速的恢复。

    　　工业企业利润增速改善，其中量减、价稳，利润率恢复带动较强。2025年7月，工业企业利润同比下降1.5%，较上月跌幅收窄2.8 个百分点，呈恢复势头。拆分量、价和利润率，7 月工业增加值增速较上月回落1.1 个百分点至5.7%，PPI 同比增速持平于上月的-3.6%；从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，7 月份企业毛利润由6 月份下降1.3%转为增长0.1%，利润率恢复明显，对利润增速回升的贡献较大。

    　　拆分来看，制造业是利润回稳的主要支撑，尤其是原材料制造业。7 月份，制造业利润同比增长6.8%，增速较6 月份加快5.4 个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6 月份加快3.6 个百分点。1）原材料制造业利润由6 月份下降5.0%转为增长36.9%。原材料制造利润由降转增，或受7月份大宗商品价格的上涨的支撑，尤其是钢铁、石油加工行业同比扭亏为盈，当月分别实现利润总额180.9 亿元、34.6 亿元。2）消费品制造业利润下降4.7%，降幅较6 月份收窄3.0 个百分点。从累计同比增速看，7 月食品加工、烟草制品、医药制造、纺织、木材加工、文娱用品、家具制造等行业利润增速均较上月回升，部分为出口依赖度较高的劳动密集型行业。3）装备制造业板块中，计算机通信设备累计同比增速较上月提升，而运输设备制造、电气机械等其他装备制造行业利润增速边际回落。

    　　工业企业库存增速回落，资产和负债增速也有调整。7 月末工业企业产成品存货同比增长2.4%，较上月回落0.7 个百分点；同期营业收入累计同比增长2.3%，较上月回落0.2 个百分点，呈现“主动去库存”特征。7 月工业企业资产和负债增速分别为4.9%和5.1%，分别较上月回落0.2 和0.3 个百分点，负债增速仍快于资产，资产负债率持平上月。

    　　值得关，解注决的拖是欠账款取得明显成效。7 月工业企业应收账款累计同比增速回落1 个百分点至6.8%，已连续4 个月下降；应收账款回收期为69.8天，持平于上月，但私营企业应收账款回收期环比回落0.1 天至70.6 天，呈现边际改善。2025 年6 月1 日起《保障中小企业款项支付条例》施行，机关、事业单位从中小企业采购付款期限最长不得超过60 日，后续应收账款回收期仍有压降空间。

    　　风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐/常艺馨 日期：2025-08-30

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