8月PMI数据点评：建筑业景气度下滑明显

　　事件

    　　根据 数据显示，8 月官方制造业PMI 录得49.4，前值为49.3；建筑业PMI 录得49.1，前值为50.6；服务业PMI 录得50.5，前值为50.0。

    　　需求景气度重回扩张区间

    　　根据 数据，8 月官方制造业PMI 录得49.4，较前值上涨0.1 个百分点，但连续第五个月位于荣枯线（50%）以下，显示制造业景气度边际改善但收缩态势未改。从供求两端看，生产端的修复仍然要快于需求端。8 月PMI 生产指数录得50.8，较前值上涨0.3 个百分点；PMI新订单指数录得49.5，较前值上涨0.1 个百分点。8 月出口景气度基本持平上月，PMI 新出口订单指数录得47.2，较前值上涨0.1 个百分点。

    　　根据 数据，我国7 月份出口表现仍然较强，同比增速达到7.2%。

    　　表明关税影响正在逐步减弱。目前中美关税豁免期延期至11 月，预计未来两个月内中国出口仍将维持韧性。

    　　建筑业景气度下滑明显

    　　根据 数据，商务活动PMI 录得50.3，较前值上涨0.2 个百分点；建筑业PMI 录得49.1，较前值下降1.5 个百分点；服务业PMI 录得50.5，较前值上涨0.5 个百分点。建筑业景气度下滑明显，新订单指数降至40.6，显示地产销售疲软和专项债发行节奏放缓导致新增项目不足；尽管从业人员指数回升，但供需矛盾突出，拖累整体非制造业扩张动能。

    　　投资建议

    　　制造业景气度虽环比小幅提升，但已连续5 个月位于荣枯线之下，表明制造业景气度仍未出现明显好转。目前制造业生产略快于需求，外需景气度维持相对韧性，出口压力或在11 月关税豁免期结束后迎来考验。在非制造业中，建筑业景气度下滑明显，或由于地产销售疲软和专项债发行节奏放缓导致新增项目不足所致。在内需偏弱的背景下，我们预计未来货币政策降准降息可能在美联储降息落地后出现，同时针对提振内需的结构性政策也可能陆续出台。

    　　风险提示

    　　关税对制造业冲击超预期；消费者信心恢复不及预期；产业政策不及预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-09-01

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