宏观周报：关注三季度下游促销活动

　　中观总览

    　　上游：本期能源价格小幅回调，钢铁及建材等领域相对偏弱。钢铁方面，市场仍处于需求缓复、供给承压的磨底阶段，虽然成本端有较强支撑，但社会库存增加及终端实际采购偏谨慎制约钢价反弹。

    　　中游：本周中游高技术制造业持续向好。江西的高技术制造业表现出强劲势头，其新能源和装备制造产业链上半年销售额同比分别增长 20.9%和17.3% 。整体来看，制造业正在政策支持与技术创新的双轮驱动下，加速向高端化、智能化、绿色化转型升级。

    　　下游：本周下游消费中地方政府联合企业大规模发放消费补贴券，并密集推出主题促销活动，以抢抓金九银十传统消费旺季。其中，重庆于9月1日正式启动 “2025 金秋消费季 ”，计划投入超 17 亿元促销资金，开展超过 500 场消费促进活动；广东也宣布将于 9 月 12 日发放 2000 万元文旅消费券， 覆盖省内游、景区门票、文艺演出、酒店住宿等多场景。此外，第 17 届中国（重庆）火锅美食节暨万人火锅宴等特色活动即将开幕，通过“火锅+元宇宙”等创新场景融合吸引客流。。

    　　细分行业

    　　大农业：棕榈油、玉米价格持续回落，棉花价格持续上升；苹果、棉花库存周期性回落。

    　　能源：国际原油和天然气价格小幅上涨。

    　　采矿业：有色方面锌价格小幅回落，铅价格上行。黑色方面全商品价格小幅回落；有色方面铅、铜库存周期性下行，黑色方面焦煤和焦炭库存回落。

    　　化工：PTA 价格上行，尿素库存上行。

    　　基建：混凝土价格回升，水泥价格持稳。

    　　地产：本期重点监控城市中，重庆、南昌、青岛、济南和郑州商品房销售较上期回落较多。

    　　物流运输：铁路、公路货运回升，水路货运量减少。

    　　风险

    　　经济政策超预期，全球地缘政治冲突 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-09-01

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