8月PMI数据点评：制造业PMI边际改善 非制造业PMI延续扩展

　　8 月制造业PMI 录得49.4%，较上月回升0.1pct，虽连续5 个月处于收缩区间，但景气水平边际改善。从分项数据来看，产需指数均有回升。生产指数连续4 个月位于扩张区间，表明制造业生产扩张步伐加快。新订单指数边际改善趋势显现。这一变化可能得益于前期政策效果的逐步显现，以及企业对市场预期的边际改善。值得注意的是，8 月制造业PMI 中的价格指数继续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均较上月上升，或主要得益于“反内卷”政策落地改善产业结构。库存方面，原材料库存指数较上月上升，或受需求暂稳、采购加快的推动，企业对原材料进行备货。产成品库存指数下降0.6pct，或反映产销衔接水平有所提升。生产的扩张使得企业加大采购规模，同时需求端的边际改善也有助于降低产成品库存。分企业规模看，大型企业连续4 个月高于临界点，扩张态势较为稳定，中型企业景气水平有所回落，小型企业虽仍处于收缩区间，但有所改善。从行业分类来看，高技术制造业和装备制造业支撑引领作用持续增强。这得益于我国长期以来对科技创新和高端制造业的大力支持，相关产业在技术创新、产业升级等方面取得积极进展，市场竞争力不断提升。消费需求的相对疲弱以及市场竞争加剧对消费品行业产生一定影响。高耗能行业景气水平连续回升，或与“反内卷”政策推动落后产能有序退出，改善行业供需结构有关。

    　　8 月非制造业PMI 指数录得50.3%，比上月上升0.2 个百分点，继续保持扩张。8 月服务业商务活动指数升至50.5%，环比上升0.5 个百分点，创下年内新高。建筑业商务活动指数降至49.1%，比上月下滑1.5 个百分点，创2020 年3 月以来最低水平，业务活动预期指数环比微升0.1 个百分点，显示市场信心仍存。

    　　风险提示：政策落地不及预期；全球经济恢复缓慢；有效内需不足。 机构：麦高证券有限责任公司 研究员：刘娟秀/黄章越 日期：2025-09-05

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