以史为鉴看风偏主导行情的变盘因素

　　报告导读：

    　　摘要：

    　　9 月4 日，A 股跌幅加大。由于避险情绪升温，现货市场红利策略重新获得青睐，股指中成长风格波动大于价值风格指数。当天，彭博社报道称政策面考虑抑制股市投机，以寻求A 股平稳发展。我们此前持续强调，过去来看类似风险偏好（常简称为“风偏”）带动下的估值拉升、资金驱动行情出现调整的驱动，主要受内外部两方面影响，即政策转向，以及外部出现风险扰动。本文重点回顾了A 股历史上相类似几轮行情的驱动因素，供读者有更直观的感受。

    　　就当前情况看，近期在股指上行行情斜率变陡，两融创新高，散户开户数持续回升等多头背景下，媒体出现潜在降温信号，市场情绪出现回落。政策对慢牛的干预，或预示本次估值拉升行情空间有所受限。

    　　中期来看，若本轮稳增长措施见效，宏观现实基本面以及经济预期持续向上修复，股指上行有望从估值抬升转为盈利推动，有望助推股市慢牛行情行稳致远。 机构：国泰君安期货有限公司 研究员：毛磊/王笑 日期：2025-09-05

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