高频数据下的8月经济：数量篇
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2025-09-05 17:02:52
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中电联口径截至8 月28 日纳入统计的发电集团燃煤电厂月累计发电量同比回落1.3%，同比读数低于7 月的3.9%。中电联指出“南方高温支撑火电负荷高位，但重大活动筹备叠加高耗能限产，非电需求延续疲软”。不过火电并不代表整体发电量，三峡水电站入库流量数据同比8 月较7 月降幅显著收窄，对应水电发电量同比可能会高于7 月。
根据中电联统计，截至8 月28 日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比回落1.3%，5-7 月同比为-1.8%~3.9%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比回落2.5%，5-7 月同比为-3.9%~1.9%。中电联表示（第四周）“南方高温支撑火电负荷高位，但重大活动筹备叠加高耗能限产，非电需求延续疲软。主产区强降雨、安监政策收紧、产能核验及月度任务收尾致供应阶段性收缩。需求季节性回落叠加大型集团外购价的再次下调使市场情绪进一步转弱，终端普遍持观望态度”。
另据Wind 数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：8 月三峡水库站（入库）流量同比录得-6.7%，相较7 月（-35.3%）、6 月（-12.6%）降幅显著收窄，历史上三峡水电站流量与全国水力发电同比存在高相关性。
工业部门开工率涨跌互现，其中和去年同期基数有关，上游尽管环比小幅放缓，同比多数好于前值；下游同比多数放缓。截至8 月第四周，全国247 家高炉开工率（期末值，下同）同比增长6.8pct（前值同比1.2pct）；焦化企业开工率同比4.5pct（前值同比0.7pct）。PVC 开工率同比回升1.2pct（前值同比3.5pct）；苯乙烯开工率同比回升9.7pct（前值同比11.0pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比回落3.4pct（前值同比-7.8pct）。
汽车半钢胎开工率同比回落6.2pct（前值同比-4.7pct），全钢胎开工率同比回升5.0pct（前值同比7.1pct）。
截至8 月第四周，全国247 家高炉开工率（期末值，下同）83.2%，环比、同比分别录得-0.3、6.8pct。焦化企业开工率录得65.6%，环比、同比分别为-0.8、4.5pct。PVC 开工率录得76.0%，环比、同比为-0.8、1.2pct，全国苯乙烯开工率录得78.1%，环比、同比为-0.8、9.7pct。涤纶长丝江浙织机开工率录得62.0%，环比、同比分别录得6.5、-3.4pct（前值环比、同比分别为-3.5、-7.8pct）。山东地炼开工率录得53.2%，环比、同比分别录得2.3、-1.2pct。8 月汽车半钢胎开工率（周度）分别录得74.4%、72.1%、73.1%，72.8%，7 月最后一周读数74.5%；全钢胎开工率分别录得61.0%、63.1%、64.8%、63.8%，7 月最后一周读数61.1%。
重点企业粗钢产量以稳为主。主要钢厂螺纹钢产量稳定在日均220 万吨左右（第三周略低），月环比略高于6-7 月，低于3-5 月；但由于低基数，月均值同比在27%以上。主要钢厂热轧卷板产量稳定在日均320 万吨左右，月均值同比由负转正。
截至8 月20 日，全国重点企业粗钢日均产量（月均值）录得209 万吨，低基数下同比增长6.8%；其中螺纹钢、热轧卷板产量分别录得218、321 万吨/日，同比分别录得27.2%、3.9%。
就周度数据而言，W1-W4 螺纹钢日均产量区间215~221 万吨/日，热轧卷板日均产量区间315~325 万吨/日。
就月度环比而言，8 月螺纹钢日均产量环比增长1.3%，5-7 月环比-6.2%~0.3%；8 月热卷日均产量环比3.9%，5-7 月环比-2.8%~0.8%。
基建资金到位率延续修复，实物工作量指标环比依然偏弱，同比有低基数优势。截至8 月26 日，全国工地资金到位率59.2%，月环比回升0.5pct，非房建、房建项目资金到位率环比分别录得0.7、-0.2pct。截至8 月29日，全国水泥发运率录得38.1%，环比回落1.8pct，相较去年同期回升3.1pct（7 月最后一周同比为3.2pct）。
截至8 月27 日，石油沥青开工率录得29.3%，环比回落3.8pct，相较去年同期回升0.7pct。8 月中国工程机械市场指数（CMI）为99.96，同比增长5.04%，环比降低0.76%。
据同花顺数据：截至8 月26 日，样本建筑工地资金到位率为59.2%，月环比回升0.5 个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.9%，月环比回升0.7 个百分点；房建项目资金到位率51.0%，月环比回落0.2 个百分点。
截至8 月29 日，全国水泥发运率录得38.1%，环比回落1.8pct，相较去年同期回升3.1pct，前值最后一周同比3.2pct。截至8 月27 日，全国石油沥青开工率录得29.3%，环比回落3.8pct，相较去年同期回升0.7pct，前值最后一周同比8.3pct。
1另据今日工程机械，8 月中国工程机械市场指数即CMI 为99.96，同比增长5.04%，环比降低0.76%；今日工程机械表示8 月国内工程机械市场继续呈现同比改善，终端一线市场的销售热度环比与7 月接近。
可能和高温天气的约束有关，居民生活半径相关指标变化不大。8 月全国十大城市地铁客运量均值6239 万人次，较去年同期回升1.3%（前值0.1%）；国内执行航班（不含港澳台）日均值14640 架次，相较去年同期回升1.6%（前值2.3%）；国际航班日均值较去年同期增长10.9%（前值12.4%）。全国电影票房同比48.6%，属3 月以来首次转正。
截至8 月31 日，全国十大城市地铁客运量日均值6239 万人次，相较去年同期回升1.3%，环比回落2.3%。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比区间-10.5%~11.5%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。
截至8 月31 日，国内执行航班日均值录得14640 架次，（月度）日均值环比、同比分别录得1.2%、1.6%。国际航班日均值录得1870 架次，环比、同比分别录得0.2%、10.9%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。
截至8 月31 日，全国电影票房收入（日均）录得1.93 亿元，同比增长48.7%，今年3-7 月同比-46.3%~-14.3%。
地产销售延续4 月以来趋弱特征，但同比降幅较7 月略有收窄。8 月全国30 大中城市日均成交面积20.9 万方，相较去年同期回落9.9%（今年7 月同比-18.6%，6 月同比-8.4%）。其中一、二、三线城市同比分别录得-23.1%、-1.8%、-7.4%。据广发地产组测算，8 月前26 日82 城二手房中介认购套数同比24.5%（今年累计同比25.7%），核心11 城二手房网签面积同比回升3.2%（今年累计同比13.3%）。100 大中城市成交土地规划建筑面积同比回落4.8%，土地成交溢价率月均值录得3.4%，均处于二季度以来相对低位。
截至8 月31 日，全国30 大中城市商品房日均成交面积录得20.9 万方，月度日均值较去年同期回落9.9%，今年7 月同比-18.6%，6 月同比-8.4%。从周度分布来看，8 月1 日-10 日、11 日-20 日、21 日-31 日成交面积均值分别为17.4、19.6、25.2 万方。一、二、三线城市成交面积同比分别录得-23.1%、-1.8%、-7.4%。
据广发地产组测算：8 月前26 日，82 城二手房中介认购套数同比24.5%，今年累计同比 25.7%；其中核心11城二手房网签面积同比回升3.2%，今年累计同比13.3%。
截至8 月31 日，全国100 大中城市成交土地规划建筑面积（周度月均值）1997 万方，同比回落4.8%，4-7 月同比-5.4%~19.8%；100 大中城市成交土地溢价率3.4%，4-7 月读数4.2%~8.1%。
乘用车零售增速小幅放缓，基数效应逐步呈现。乘联会数据显示，8 月1 日-24 日乘用车零售同比增长3%（前值7%）；批发销量同比增长12%（前值12%）。新能源汽车零售同比增长6%（前值14%）。乘联会指出由于去年7 月“以旧换新”政策加码补贴效果良好，消费热情迅速激发，因此今年8 月的销量基数相对较高。
2乘联会口径显示：8 月1-24 日，全国乘用车市场零售128.5 万辆，同比去年8 月同期增长3%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售1,403.1 万辆，同比增长10%；8 月1-24 日，全国乘用车厂商批发134.1 万辆，同比去年8 月同期增长12%，较上月同期增长5%，今年以来累计批发1,686.6 万辆，同比增长13%。
8 月1-24 日，全国乘用车新能源市场零售72.7 万辆，同比去年8 月同期增长6%，较上月同期增长7%，全国乘用车新能源零售渗透率56.6%，今年以来累计零售718.2 万辆，同比增长27%。
9 月三大白电排产数据延续回落。据产业在线数据显示，2025 年9 月空冰洗排产合计总量共计2707 万台，较去年同期生产实绩下降7.2%（8 月同比-4.9%）。
产业在线口径数据显示：2025 年9 月空冰洗排产合计总量共计2707 万台，同比下降7.2%（8 月同比-4.9%）。
分产品来看，家用空调排产1075 万台，同比下降12.0%（8 月同比-2.8%），冰箱排产821 万台，同比下降6.3%（8 月同比-9.5%），洗衣机排产811 万台，同比下降1.1%（8 月同比-3.0%）。
从奥维云网线上销售额数据看，8.4-8.10 空调同比-1.2%、冰箱同比-19.8%、洗衣机同比19.8%；8.11-8.17 空调同比21.3%、冰箱同比-15.7%、洗衣机同比0.2%；8.18-8.24 空调同比-4.7%、冰箱同比6.4%、洗衣机同比9.5%。7 月全月空调、冰箱、洗衣机线上销售同比分别为37%、-8.3%、21.6%。
集装箱吞吐量同比增速仍处于高位。8 月4 日-8 月24 日，国内港口完成集装箱吞吐量均值同比10.2%（7 月同比5.6%），港口完成货物吞吐量均值同比6.3%（7 月同比10.9%）；截至8 月28 日，TRVSDCVN 中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比分别为-5.4%、5.4%，7 月同比分别为-0.5%、2.8%。8 月韩国出口同比增速放缓。
8 月4 日-8 月24 日，国内港口完成集装箱、货物吞吐量（周度）均值同比分别录得10.2%、6.3%，今年7 月同比分别录得5.6%、10.9%，今年6 月同比分别录得4.6%、1.5%。
据彭博数据，截至8 月28 日，TRVSDCVN 中国对美集装箱发船数量、对美集装箱船只吨位（均值）同比分别为-5.4%、5.4%，今年7 月同比分别录得-0.5%、2.8%，今年6 月同比分别录得12.6%、16.8%。
8 月韩国出口同比增速1.3%，今年7 月、6 月韩国出口增速分别为5.9%、4.3%。
8 月PMI、BCI、EPMI 等指标对短期经济的刻画包括制造业景气度和8 月大致相当、建筑业景气度环比回落等。高频数据的补充信息包括：（1）工业和建筑业开工具有一定低基数优势，同比数据可能不低；（2）地产初步呈低位企稳；（3）居民生活半径可能受高温等因素约束，服务业PMI 中零售行业景气度也偏弱（见《PMI价格指标连续第三个月回升》），但服务类消费的代表之一电影票房数据月度较高；（4）“两新”基数效应逐渐上来，同比有所放缓；（5）集装箱数据显示出口似乎依旧偏强。
风险提示：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭磊/贺骁束 日期：2025-09-05
根据中电联统计，截至8 月28 日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比回落1.3%，5-7 月同比为-1.8%~3.9%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比回落2.5%，5-7 月同比为-3.9%~1.9%。中电联表示（第四周）“南方高温支撑火电负荷高位，但重大活动筹备叠加高耗能限产，非电需求延续疲软。主产区强降雨、安监政策收紧、产能核验及月度任务收尾致供应阶段性收缩。需求季节性回落叠加大型集团外购价的再次下调使市场情绪进一步转弱，终端普遍持观望态度”。
另据Wind 数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：8 月三峡水库站（入库）流量同比录得-6.7%，相较7 月（-35.3%）、6 月（-12.6%）降幅显著收窄，历史上三峡水电站流量与全国水力发电同比存在高相关性。
工业部门开工率涨跌互现，其中和去年同期基数有关，上游尽管环比小幅放缓，同比多数好于前值；下游同比多数放缓。截至8 月第四周，全国247 家高炉开工率（期末值，下同）同比增长6.8pct（前值同比1.2pct）；焦化企业开工率同比4.5pct（前值同比0.7pct）。PVC 开工率同比回升1.2pct（前值同比3.5pct）；苯乙烯开工率同比回升9.7pct（前值同比11.0pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比回落3.4pct（前值同比-7.8pct）。
汽车半钢胎开工率同比回落6.2pct（前值同比-4.7pct），全钢胎开工率同比回升5.0pct（前值同比7.1pct）。
截至8 月第四周，全国247 家高炉开工率（期末值，下同）83.2%，环比、同比分别录得-0.3、6.8pct。焦化企业开工率录得65.6%，环比、同比分别为-0.8、4.5pct。PVC 开工率录得76.0%，环比、同比为-0.8、1.2pct，全国苯乙烯开工率录得78.1%，环比、同比为-0.8、9.7pct。涤纶长丝江浙织机开工率录得62.0%，环比、同比分别录得6.5、-3.4pct（前值环比、同比分别为-3.5、-7.8pct）。山东地炼开工率录得53.2%，环比、同比分别录得2.3、-1.2pct。8 月汽车半钢胎开工率（周度）分别录得74.4%、72.1%、73.1%，72.8%，7 月最后一周读数74.5%；全钢胎开工率分别录得61.0%、63.1%、64.8%、63.8%，7 月最后一周读数61.1%。
重点企业粗钢产量以稳为主。主要钢厂螺纹钢产量稳定在日均220 万吨左右（第三周略低），月环比略高于6-7 月，低于3-5 月；但由于低基数，月均值同比在27%以上。主要钢厂热轧卷板产量稳定在日均320 万吨左右，月均值同比由负转正。
截至8 月20 日，全国重点企业粗钢日均产量（月均值）录得209 万吨，低基数下同比增长6.8%；其中螺纹钢、热轧卷板产量分别录得218、321 万吨/日，同比分别录得27.2%、3.9%。
就周度数据而言，W1-W4 螺纹钢日均产量区间215~221 万吨/日，热轧卷板日均产量区间315~325 万吨/日。
就月度环比而言，8 月螺纹钢日均产量环比增长1.3%，5-7 月环比-6.2%~0.3%；8 月热卷日均产量环比3.9%，5-7 月环比-2.8%~0.8%。
基建资金到位率延续修复，实物工作量指标环比依然偏弱，同比有低基数优势。截至8 月26 日，全国工地资金到位率59.2%，月环比回升0.5pct，非房建、房建项目资金到位率环比分别录得0.7、-0.2pct。截至8 月29日，全国水泥发运率录得38.1%，环比回落1.8pct，相较去年同期回升3.1pct（7 月最后一周同比为3.2pct）。
截至8 月27 日，石油沥青开工率录得29.3%，环比回落3.8pct，相较去年同期回升0.7pct。8 月中国工程机械市场指数（CMI）为99.96，同比增长5.04%，环比降低0.76%。
据同花顺数据：截至8 月26 日，样本建筑工地资金到位率为59.2%，月环比回升0.5 个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.9%，月环比回升0.7 个百分点；房建项目资金到位率51.0%，月环比回落0.2 个百分点。
截至8 月29 日，全国水泥发运率录得38.1%，环比回落1.8pct，相较去年同期回升3.1pct，前值最后一周同比3.2pct。截至8 月27 日，全国石油沥青开工率录得29.3%，环比回落3.8pct，相较去年同期回升0.7pct，前值最后一周同比8.3pct。
1另据今日工程机械，8 月中国工程机械市场指数即CMI 为99.96，同比增长5.04%，环比降低0.76%；今日工程机械表示8 月国内工程机械市场继续呈现同比改善，终端一线市场的销售热度环比与7 月接近。
可能和高温天气的约束有关，居民生活半径相关指标变化不大。8 月全国十大城市地铁客运量均值6239 万人次，较去年同期回升1.3%（前值0.1%）；国内执行航班（不含港澳台）日均值14640 架次，相较去年同期回升1.6%（前值2.3%）；国际航班日均值较去年同期增长10.9%（前值12.4%）。全国电影票房同比48.6%，属3 月以来首次转正。
截至8 月31 日，全国十大城市地铁客运量日均值6239 万人次，相较去年同期回升1.3%，环比回落2.3%。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比区间-10.5%~11.5%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。
截至8 月31 日，国内执行航班日均值录得14640 架次，（月度）日均值环比、同比分别录得1.2%、1.6%。国际航班日均值录得1870 架次，环比、同比分别录得0.2%、10.9%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。
截至8 月31 日，全国电影票房收入（日均）录得1.93 亿元，同比增长48.7%，今年3-7 月同比-46.3%~-14.3%。
地产销售延续4 月以来趋弱特征，但同比降幅较7 月略有收窄。8 月全国30 大中城市日均成交面积20.9 万方，相较去年同期回落9.9%（今年7 月同比-18.6%，6 月同比-8.4%）。其中一、二、三线城市同比分别录得-23.1%、-1.8%、-7.4%。据广发地产组测算，8 月前26 日82 城二手房中介认购套数同比24.5%（今年累计同比25.7%），核心11 城二手房网签面积同比回升3.2%（今年累计同比13.3%）。100 大中城市成交土地规划建筑面积同比回落4.8%，土地成交溢价率月均值录得3.4%，均处于二季度以来相对低位。
截至8 月31 日，全国30 大中城市商品房日均成交面积录得20.9 万方，月度日均值较去年同期回落9.9%，今年7 月同比-18.6%，6 月同比-8.4%。从周度分布来看，8 月1 日-10 日、11 日-20 日、21 日-31 日成交面积均值分别为17.4、19.6、25.2 万方。一、二、三线城市成交面积同比分别录得-23.1%、-1.8%、-7.4%。
据广发地产组测算：8 月前26 日，82 城二手房中介认购套数同比24.5%，今年累计同比 25.7%；其中核心11城二手房网签面积同比回升3.2%，今年累计同比13.3%。
截至8 月31 日，全国100 大中城市成交土地规划建筑面积（周度月均值）1997 万方，同比回落4.8%，4-7 月同比-5.4%~19.8%；100 大中城市成交土地溢价率3.4%，4-7 月读数4.2%~8.1%。
乘用车零售增速小幅放缓，基数效应逐步呈现。乘联会数据显示，8 月1 日-24 日乘用车零售同比增长3%（前值7%）；批发销量同比增长12%（前值12%）。新能源汽车零售同比增长6%（前值14%）。乘联会指出由于去年7 月“以旧换新”政策加码补贴效果良好，消费热情迅速激发，因此今年8 月的销量基数相对较高。
2乘联会口径显示：8 月1-24 日，全国乘用车市场零售128.5 万辆，同比去年8 月同期增长3%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售1,403.1 万辆，同比增长10%；8 月1-24 日，全国乘用车厂商批发134.1 万辆，同比去年8 月同期增长12%，较上月同期增长5%，今年以来累计批发1,686.6 万辆，同比增长13%。
8 月1-24 日，全国乘用车新能源市场零售72.7 万辆，同比去年8 月同期增长6%，较上月同期增长7%，全国乘用车新能源零售渗透率56.6%，今年以来累计零售718.2 万辆，同比增长27%。
9 月三大白电排产数据延续回落。据产业在线数据显示，2025 年9 月空冰洗排产合计总量共计2707 万台，较去年同期生产实绩下降7.2%（8 月同比-4.9%）。
产业在线口径数据显示：2025 年9 月空冰洗排产合计总量共计2707 万台，同比下降7.2%（8 月同比-4.9%）。
分产品来看，家用空调排产1075 万台，同比下降12.0%（8 月同比-2.8%），冰箱排产821 万台，同比下降6.3%（8 月同比-9.5%），洗衣机排产811 万台，同比下降1.1%（8 月同比-3.0%）。
从奥维云网线上销售额数据看，8.4-8.10 空调同比-1.2%、冰箱同比-19.8%、洗衣机同比19.8%；8.11-8.17 空调同比21.3%、冰箱同比-15.7%、洗衣机同比0.2%；8.18-8.24 空调同比-4.7%、冰箱同比6.4%、洗衣机同比9.5%。7 月全月空调、冰箱、洗衣机线上销售同比分别为37%、-8.3%、21.6%。
集装箱吞吐量同比增速仍处于高位。8 月4 日-8 月24 日，国内港口完成集装箱吞吐量均值同比10.2%（7 月同比5.6%），港口完成货物吞吐量均值同比6.3%（7 月同比10.9%）；截至8 月28 日，TRVSDCVN 中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比分别为-5.4%、5.4%，7 月同比分别为-0.5%、2.8%。8 月韩国出口同比增速放缓。
8 月4 日-8 月24 日，国内港口完成集装箱、货物吞吐量（周度）均值同比分别录得10.2%、6.3%，今年7 月同比分别录得5.6%、10.9%，今年6 月同比分别录得4.6%、1.5%。
据彭博数据，截至8 月28 日，TRVSDCVN 中国对美集装箱发船数量、对美集装箱船只吨位（均值）同比分别为-5.4%、5.4%，今年7 月同比分别录得-0.5%、2.8%，今年6 月同比分别录得12.6%、16.8%。
8 月韩国出口同比增速1.3%，今年7 月、6 月韩国出口增速分别为5.9%、4.3%。
8 月PMI、BCI、EPMI 等指标对短期经济的刻画包括制造业景气度和8 月大致相当、建筑业景气度环比回落等。高频数据的补充信息包括：（1）工业和建筑业开工具有一定低基数优势，同比数据可能不低；（2）地产初步呈低位企稳；（3）居民生活半径可能受高温等因素约束，服务业PMI 中零售行业景气度也偏弱（见《PMI价格指标连续第三个月回升》），但服务类消费的代表之一电影票房数据月度较高；（4）“两新”基数效应逐渐上来，同比有所放缓；（5）集装箱数据显示出口似乎依旧偏强。
风险提示：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭磊/贺骁束 日期：2025-09-05
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