8月美国非农数据解读：就业转向供过于求

　　就业转向供过于求。8 月失业率上行至4.3%，创2021 年底以来新高，而劳动参与率回升至62.3%。然而，就业占适龄人口比重保持不变，本月失业率的上升由重返就业市场的失业者推涨。U6 失业率也有上升0.2 个百分点，指向边缘劳动力求职变难。结合7 月职位空缺数来看，劳动力市场正逐渐转向供过于求。8 月时薪同比增速降至3.7%，劳动者议价能力也在下降。整体来看，劳动力市场全面降温。

    　　新增非农就业下降。8 月新增非农就业降至2.2 万人，同时，6 月和7 月数据较上次报告合计下调2.1 万人。本月大多数行业新增就业走低，商品制造、服务业和政府新增就业均有减少。其中，教育保健业新增非农就业下降最多，较前值减少3.1 万人，而该行业在过去一年中为支撑就业的主力。

    　　失业率创2021 年年底以来新高。8 月失业率小幅上升0.1 个百分点至4.3%，录得2021 年底以来新高。8 月劳动参与率录得62.3%，较上月上升0.1 个百分点。本月失业率的上涨，主因重返劳动力市场的人增多，就业率保持不变。同时，U6 失业率上升0.2 个百分点至8.1%，边缘劳动力就业困难。

    　　综合来看，就业市场仍在降温。

    　　薪资增速下降。8 月非农就业平均时薪环比增速较上月持平于0.3%，非农就业平均时薪同比增速较上月下降0.2 个百分点至3.7%。从长期趋势来看，工资增速放缓，自2024 年11 月以来持续走弱，劳动者议价能力下降。分行业来看，零售业薪资增速下降最多。

    　　9 月降息奠定基础。8 月非农数据公布后，市场预期美联储9 月必定降息，且降息50bp 的概率从零上升至12.2%，年内降息次数升至2.8 次。同时，美股三大指数上涨，美债收益率下降，美元指数走低。本月失业率走高，新增非农就业减少，薪资增速下降，反映劳动力市场正在从过去的平衡转向供过于求，劳动力市场广泛降温。此外，随着关税等经济政策不确定仍高，或在一定程度上使得企业招聘减缓，就业市场或仍将趋弱。

    　　风险提示：美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：陈兴 日期：2025-09-06

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