宏观大类资产周报：A股调整 金价上涨

　　A 股调整

    　　根据 数据，9 月1 日~ 9 月5 日，国内权益市场面临调整，科创板块调整尤其剧烈。A 股周中连续三天大幅调整后在9 月5 日迎来反弹，或许意味着本轮的调整基本接近尾声。我们认为“巨阴”或是对前期涨幅过快的一次性风险释放，更有利于长牛的行稳致远。展望后市，大盘指数或在3888 点迎来大考（前两次冲击突破均告失败），并呈现结构性牛市特征，科技仍是推动本轮牛市的主线，但是以半导体芯片为核心的题材可能降温，转而进入扩散行情。

    　　国债收益率易上难下

    　　根据 数据，中债10 年期国债收益率报收1.826%，中债3 年期国债收益率报收1.679%。“股债跷跷板”背景下，国债收益率易上难下。信用利差（AAA 企业债-国开债）方面，中长久期（3 年期）的信用利差为17.7bp；短久期（3 个月）的信用利差为16.36bp。

    　　金价大幅上涨

    　　根据 数据，9 月1 日~ 9 月5 日，大宗商品涨跌不一，贵金属上涨明显。截至9 月5 日，COMEX 黄金期货结算价报收3640 美元/盎司，NYMEX 原油期货结算价报收62 美元/桶。我们此前提示金价在3400 美元左右具有配置价值，目前金价的表现验证了我们的判断。此次金价的快速上涨主要来源于美元就业市场等基本面的弱化，导致美元走弱，黄金走强。

    　　人民币汇率升值

    　　根据 数据，截至9 月5 日，美元兑人民币即期汇率收于7.138；欧元兑人民币即期汇率收于8.361。

    　　投资建议

    　　9 月1 日~ 9 月5 日， A 股迎来调整，主板和科创板周度收跌，科创板在9 月5 日当天反包成功周度收涨。指数过去两度上冲3888 点未果，此位置可能是短期压力位。中长期看股市仍有向上动力，但可能出现结构性分化；债市由于市场风险偏好抬升或承压，“股债跷跷板”效应使得债券收益率易上难下；黄金价格迎来大幅上涨，主要来自美元基本面的弱化和美联储降息预期的加强；人民币汇率近两周相对美元小幅升值。建议关注权益市场板块热点的切换，以及国内8 月通胀数据表现。

    　　风险提示

    　　中美关税进一步升级；美联储降息不及预期；国内宽松政策不及预期；地缘冲突超预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-09-07

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎