宏观周报：加快智能化、信息化发展 美国降息预期升温

　　摘要

    　　西南证券研究院

    　　一周大事记

    　　国内：“九三”阅兵盛大举行，电子信息制造业行动方案出炉。9月1 日，习近平主持上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议，强调各成员国须遵循“上海精神”，共享机遇、共谋发展。未来我国与上合组织成员国在经济与技术方面有望迎来更广阔的合作前景；2 日，财政部、税务总局联合发布关于划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理税收政策的通知，在增值税、企业所得税和印花税上支持社保基金的长期可持续发展；3 日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80 周年阅兵活动在北京举行，展示了我国武器装备向智能化和信息化的重要转型。在“十四五”收官之年，叠加2027年“建军一百年奋斗目标”，军工行业需求有望加速释放；4 日，两部门联合印发《电子信息制造业2025-2026 年稳增长行动方案》，在增速和产业规模等方面提出了近两年的行动目标，电子制造业预计将保持增长态势。

    　　海外：美国制造业PMI 延续收缩趋势，小非农ADP 就业不及预期。当地时间9 月1日，8月欧元区制造业PMI终值升至50.7，创下逾三年新高，主要得益于国内需求和产量的激增；当地时间9月2日，在联邦上诉法院裁定特朗普政府实施的大部分“全球关税”措施违法后，特朗普宣布将向最高法院提出上诉。

    　　根据司法惯例，最高法院对本案的最终决定最早或在2026 年上半年作出；同日，ISM公布8月美国制造业PMI 为48.7，较7月份上涨0.7，连续六个月处于收缩区间，但美联储褐皮书显示在关税不确定性落地之后，美国不论通胀还是就业，暂时还未出现进一步恶化的迹象，当地时间4 日，美国8 月ADP 就业人数增加5.4 万人，低于市场预期，数据公布后市场对10 月美联储降息的预期升温；9月3日，全球长债收益率快速攀升，长期来看，长债收益率飙升体现了投资者对于各国财政状况的深层担忧。短期来看，欧洲、日本的“财政审慎”遭遇阻力，也引发市场对未来债券供给的不确定性担忧。

    　　高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升1.31%，铁矿石价格周环比下降0.7%，阴极铜价格周环比上升0.87%；中游：螺纹钢价格周环比下降1.58%，水泥价格周环比下降1.76%，动力煤价格周环比下降1.69%；下游：

    　　房地产销售周环比下降19.72%，8 月第四周全国乘用车市场日均零售同比增长2%；物价：蔬菜价格周环比上升3.19%，猪肉价格周环比下降0.18%。

    　　下周重点关注：中国8月进出口同比、法国政府就预算问题举行信任投票、德国7 月工业产出同比（周一）；中国8 月社会融资规模增量、M1 和M2 同比（待定）、美国非农就业年度初步基准修订（周二）；中国8月CPI、PPI同比、美国8 月PPI 同比（周三）；美国8 月CPI 同比、欧洲央行利率决议、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会（周四）；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值（周五）。

    　　风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 机构：西南证券股份有限公司 研究员：叶凡/刘彦宏 日期：2025-09-07

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