显微镜下的中国经济(2025年第34期)：当前有哪些高频指标值得关注

　　当前有四组高频指标值得关注，钢铁生产形势、房地产销售形势、出口高频数据和价格高频数据。

    　　生产方面，上周钢铁等重化工业高频指标都出现不同程度的走弱。例如，电炉开工率和产能利用率环比下降，螺纹钢、热卷等开工率环比下降，热卷、冷轧产能利用率下降，螺纹钢、热卷、铁水产量环比下降。并且，不少指标环比降幅较大。例如，建材钢厂螺纹钢开工率为42.3%，环比下降2.29 个百分点；热卷开工率为76.56%，环比下降3.13 个百分点；热卷产能利用率为57.88%，环比下降2.68 个百分点；铁水产量为228.84 吨，环比下降11.29 万吨。钢铁行业是反内卷产能治理的重点行业之一，上周高频数据的下降可能跟93 阅兵有关，但若下周高频数据继续下滑，那么可能是反内卷从治理价格战向治理产能扩展的重要信号。

    　　房地产方面，30 城商品房成交面积已连续9 周低于200 万平方米。进入4季度，去年926 增量政策形成的高基数将导致销售面积同比降幅再度扩大，房地产销售增速面临较大压力。因此，近期北上深进一步放松限购政策，但效果有待观察。从城市二手房挂牌数据看，挂牌价相对于2015 年初上涨了50%，而挂牌量目前仅相当于2014 年年末的10%左右，跌至历史最低水平附近，房价依然承受较大压力。

    　　出口方面，过去两周上海和宁波出口集运价格指数出现止跌回稳的迹象，周港口货物吞吐量再度回到2.7 亿吨以上的较高水平。这可能显示，虽然上半年出口有抢出口的刺激因素，但是中国出口下半年的季节性特征依然存在，下半年还是我国出口的传统旺季，预计年内出口增速可能明显好于此前的悲观预期。

    　　价格方面，虽然7 月CPI、PPI 环比增速均有改善，8 月制造业PMI 价格指数也出现较为明显的环比回升。但重化工业产品价格继续处于低位，光伏产业链价格回升趋势相对更稳定，但回升幅度有限。目前来看，价格形势将继续承压。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张一平/张静静 日期：2025-09-09

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