宏观蒋座：技术性调整如期到来

　　事件：93阅兵后股指出现大跌。

    　　评论：

    　　一、下跌的原因：

    　　市场情绪释放，短期利润兑现，我们本周一已经发出短期警示《是时候做些期权保值了》。上证连续四个月上涨并突破924前高，期间没有像样的调整，短期积累了巨大的获利盘。近期已经出现明显短期过热现象。

    　　其一：融资总额超越2015年高点，融资交易占比处于近五年来顶部水平。

    　　其二：重大事件（阅兵）之前相关军工主题投资出现许多妖股，如长城军工两个月涨幅高达480%，阅兵兑现存在巨大的抛压，并且会拖累市场情绪转折。

    　　其三：寒武纪股价一度超越茅台，高盛等高位唱多寒武纪。短期股价严重透支业绩。

    　　其四：中报业绩整体下滑，股价与基本面拉开太远。沪深300利润增速只有2.46%，低于Q1季度。科创50指数营收利润增速仍然是负数。而估值处于历史最高位。

    　　其五，主动性买卖盘显示阅兵前高位时主动性卖盘数量堪比去年10月8日，显示大量资金在利好出货。

    　　二、牛市技术性调整特点：

    　　我们认为本轮仍是技术性调整，并非牛市终结，货币宽松共振、流动性泛滥与中国财富配置重置并未完成的逻辑没有根本变化。牛市技术性调整特点是短暂而剧烈。我们统计一般技术性调整蓝筹指数如沪深300、上证指数等如果没有外部利空事件跌幅一般在5%-7%，小盘指数如中证1000等跌幅在10%，如果有外部利空冲击（如四月份的对等关税），蓝筹指数跌幅在10%左右，小盘数跌幅会在17%-20%。当前看不到重大外部冲击，并且有美联储降息尚未兑现。

    　　技术上看上证指数7月以来出现4次跳空缺口，当前回补了一个，而最重要的跳空缺口在3700点，也距最高点大概是5%的跌幅，924高点在3674点。是比较强的支撑位。 机构：紫金天风期货股份有限公司 研究员：蒋东义 日期：2025-09-09

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