宏观策略周报：美国非农数据远低于预期 美联储降息预期

　　投资要点：

    　　国内方面：经济方面，中国8月官方制造业PMI较上月略有改善，升至49.4，但已连续第五个月位于荣枯线下方；政策方面，商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施；美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，短期国内市场情绪升温，国内风险偏好大幅升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。

    　　国际方面：经济方面，美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，服务业PMI指数为52，录得六个月来最快的扩张速度，美国经济韧性较强。就业方面，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人；失业率升至4.3%，为2021年以来新高；美国上周初请失业金人数增加8000人至23.7万人，创6月以来新高，预期为23万；美国劳动力市场放缓，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.2%，降息50个基点的概率为11.7%。货币政策方面，美联储多位官员表示在适当时候下调利率是合适的，整体释放偏鸽信号，美联储降息预期升温。关税方面，美日贸易协议正式实施，关税对经济影响的不确定性降低。整体来看，美国劳动力市场放缓以及美联储官员释放降息信号，美元指数走弱，全球风险偏好整体升温。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎做多，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>商品>国债。整体来看，近期国内PMI数据有所回升，国内政策刺激预期增强，但短期国内市场情绪降温，股指维持谨慎观望。债市方面，外部风险整体缓和，通胀预期上升，但股市回调，债券价格短期震荡反弹，谨慎做多。商品方面，短期美元偏弱、国内需求偏弱以及供给端的扰动减弱，商品市场整体震荡运行。原油方面，OPEC+延续增产，美元偏弱，但俄乌局势短期有缓和迹象，原油价格短期低位震荡，短期维持为谨慎观望。有色方面，短期美元偏弱、欧美需求回暖，有色短期震荡，短期维持谨慎做多。黑色方面，目前下游需求偏弱，供应端的扰动减弱，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元偏弱，美联储降息预期升温，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。

    　　策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；

    商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；

    风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。 机构：东海期货有限责任公司 研究员：明道雨 日期：2025-09-09

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