2025年8月进出口数据传递的信号：8月出口下行拐点已现 非美市场是关键缓冲
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2025-09-10 13:11:55
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8 月出口下行拐点出现，中国对美出口大幅下行是最大拖累，8 月中国对美出口同比-32.9%，前值-21%。
中国积极开拓非美市场，8 月中国对非美国、非东盟地区出口1.67 万亿元，同比增速达9.2%，拉动我国出口同比增速6.4%，显示我国企业在关税压力下积极开拓新市场，是对冲出口下行压力的关键。
预计下半年我国出口进入下行通道，但斜率较缓：一是从美国数据看，上半年需求透支已较为明显，二是伴随8 月对等关税落地后美国有效关税进一步提升，对需求的抑制逐步体现，三是我国对非美出口有望放缓出口下行斜率。
8 月出口出现下行拐点，下半年出口可能进入下行通道8 月出口下行拐点已现。2025 年8 月人民币计价出口2.30 万亿元，同比增长4.8%，较前值8%大幅下降。1-8 月人民币计价累计出口17.6 万亿元，同比增长6.9%，较前值7.3%下降。
区位上来看，我国对非美国家保持较高增速。1-8 月我国对东盟出口3.12 万亿元，累计同比增15.7%，对欧盟出口2.65 万亿元，累计同比增8.7%，对美出口2.03 万亿元，累计同比降14.5%，对拉美出口1.4 万亿，累计同比增7%。1-8 月，我国对共建“一带一路”国家合计出口8.89 万亿元，同比增长11.8%。
从产品分类来看，集成电路、汽车是我国出口的主要支撑。1-8 月，我国出口机电产品10.6 万亿元，增长9.2%，占我国出口总值的60.2%。其中，自动数据处理设备及其零部件9465.9 亿元，增长0.6%；集成电路9051.8 亿元，增长23.3%；汽车6052.3 亿元，增长11.9%。同期，出口劳密产品2.75 万亿元，下降1.5%，占我国出口总值的15.6%。其中，服装及衣着附件7380 亿元，下降0.7%；纺织品6787.5亿元，增长2.6%；塑料制品5004 亿元，增长0.6%。出口农产品4725.5 亿元，增长2%。
出口下行拐点如期出现，预计下半年处于下行通道我们在前期报告《6 月出口维持高增，下行拐点将近》中指出，上半年美国“抢进口”已经透支下半年进口潜力。当前一是8 月“对等关税”落地后整体关税水平有所提高，根据耶鲁大学测算美国有效关税税率由6 月15.6%进一步升至18.3%。二是美国和欧盟、日本等主要经济体贸易协议框架逐步落地，政策风险下行后前期“抢进口”效应对出口的节奏型拉动减轻。
Q3 起美国进入去库周期，预计下半年我国出口处于下行通道。从美国企业库存数据来看，同比增速自2025 年3 月以来已经连续3 月下行，截至2025 年6 月为1.58%，美国自2022 年进入补库，库存周期视角来看预计2025 年Q3 起美国将进入去库周期，对我国出口带来进一步下行压力。
企业开拓非美市场是我国出口下行斜率平缓的关键中国企业积极开拓非美市场。一是四月后我国出口多元化趋势加速，并非“绕道”。
4-7 月对等关税后我国对欧盟、拉美、非洲出口同比分别增10.4%、7%、35.4%，与之相比4-7 月美国对欧盟、拉美、非洲进口分别增0.4%、9.5%、6.5%，整体进口同比增0.9%，中国出口和美国进口增速并不匹配，显示我国对非美国家出口并非“绕道”；
二是8 月中国对美出口同比-32.9%，前值-21%，在美国年初“抢进口”透支潜力的背景下相对承压；
三是8 月中国对非美国、非东盟地区出口1.67 万亿元，占中国8 月总出口2.3 万亿元比重的72.4%，且同比增速达9.2%，显示我国企业在关税压力下积极开拓非美市场。
开辟非美市场有效对冲我国对美出口的下行压力，从拉动率视角来看非美国、非东盟地区拉动8 月出口同比增速6.4%，与之相比美国、东盟地区整体拖累8 月出口增速1.6%。
8 月进口增速下行，2025 年8 月人民币计价进口增速1.7%，较前值4.8%下降。
1-8 月人民币计价累计进口增速-1.2%，前值-1.6%。
中国进口增速主要取决于内需，2014 年以来中国进口同比增速与制造业PMI 相关性显著。未来进口走势可能取决于内需政策节奏，若出台大规模内需政策对冲贸易摩擦，则进口可能同步反弹。
8 月贸易顺差1023.3 亿美元，支撑Q3 经济增长8 月贸易顺差1023.3 亿美元，前值982.4 亿美元，保持高位。考虑我国中美利差、国际收支和汇率层面的压力，经常项目顺差的积极增长，一方面有助于对名义GDP形成支撑，另一方面有助于缓解国际收支和汇率压力。
风险提示
中美贸易摩擦超预期恶化。
海外经济超预期下滑，外需大幅回落会大幅冲击我国出口。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李超/林成炜/陈冀/祁星/汤子玉 日期：2025-09-10
中国积极开拓非美市场，8 月中国对非美国、非东盟地区出口1.67 万亿元，同比增速达9.2%，拉动我国出口同比增速6.4%，显示我国企业在关税压力下积极开拓新市场，是对冲出口下行压力的关键。
预计下半年我国出口进入下行通道，但斜率较缓：一是从美国数据看，上半年需求透支已较为明显，二是伴随8 月对等关税落地后美国有效关税进一步提升，对需求的抑制逐步体现，三是我国对非美出口有望放缓出口下行斜率。
8 月出口出现下行拐点，下半年出口可能进入下行通道8 月出口下行拐点已现。2025 年8 月人民币计价出口2.30 万亿元，同比增长4.8%，较前值8%大幅下降。1-8 月人民币计价累计出口17.6 万亿元，同比增长6.9%，较前值7.3%下降。
区位上来看，我国对非美国家保持较高增速。1-8 月我国对东盟出口3.12 万亿元，累计同比增15.7%，对欧盟出口2.65 万亿元，累计同比增8.7%，对美出口2.03 万亿元，累计同比降14.5%，对拉美出口1.4 万亿，累计同比增7%。1-8 月，我国对共建“一带一路”国家合计出口8.89 万亿元，同比增长11.8%。
从产品分类来看，集成电路、汽车是我国出口的主要支撑。1-8 月，我国出口机电产品10.6 万亿元，增长9.2%，占我国出口总值的60.2%。其中，自动数据处理设备及其零部件9465.9 亿元，增长0.6%；集成电路9051.8 亿元，增长23.3%；汽车6052.3 亿元，增长11.9%。同期，出口劳密产品2.75 万亿元，下降1.5%，占我国出口总值的15.6%。其中，服装及衣着附件7380 亿元，下降0.7%；纺织品6787.5亿元，增长2.6%；塑料制品5004 亿元，增长0.6%。出口农产品4725.5 亿元，增长2%。
出口下行拐点如期出现，预计下半年处于下行通道我们在前期报告《6 月出口维持高增，下行拐点将近》中指出，上半年美国“抢进口”已经透支下半年进口潜力。当前一是8 月“对等关税”落地后整体关税水平有所提高，根据耶鲁大学测算美国有效关税税率由6 月15.6%进一步升至18.3%。二是美国和欧盟、日本等主要经济体贸易协议框架逐步落地，政策风险下行后前期“抢进口”效应对出口的节奏型拉动减轻。
Q3 起美国进入去库周期，预计下半年我国出口处于下行通道。从美国企业库存数据来看，同比增速自2025 年3 月以来已经连续3 月下行，截至2025 年6 月为1.58%，美国自2022 年进入补库，库存周期视角来看预计2025 年Q3 起美国将进入去库周期，对我国出口带来进一步下行压力。
企业开拓非美市场是我国出口下行斜率平缓的关键中国企业积极开拓非美市场。一是四月后我国出口多元化趋势加速，并非“绕道”。
4-7 月对等关税后我国对欧盟、拉美、非洲出口同比分别增10.4%、7%、35.4%，与之相比4-7 月美国对欧盟、拉美、非洲进口分别增0.4%、9.5%、6.5%，整体进口同比增0.9%，中国出口和美国进口增速并不匹配，显示我国对非美国家出口并非“绕道”；
二是8 月中国对美出口同比-32.9%，前值-21%，在美国年初“抢进口”透支潜力的背景下相对承压；
三是8 月中国对非美国、非东盟地区出口1.67 万亿元，占中国8 月总出口2.3 万亿元比重的72.4%，且同比增速达9.2%，显示我国企业在关税压力下积极开拓非美市场。
开辟非美市场有效对冲我国对美出口的下行压力，从拉动率视角来看非美国、非东盟地区拉动8 月出口同比增速6.4%，与之相比美国、东盟地区整体拖累8 月出口增速1.6%。
8 月进口增速下行，2025 年8 月人民币计价进口增速1.7%，较前值4.8%下降。
1-8 月人民币计价累计进口增速-1.2%，前值-1.6%。
中国进口增速主要取决于内需，2014 年以来中国进口同比增速与制造业PMI 相关性显著。未来进口走势可能取决于内需政策节奏，若出台大规模内需政策对冲贸易摩擦，则进口可能同步反弹。
8 月贸易顺差1023.3 亿美元，支撑Q3 经济增长8 月贸易顺差1023.3 亿美元，前值982.4 亿美元，保持高位。考虑我国中美利差、国际收支和汇率层面的压力，经常项目顺差的积极增长，一方面有助于对名义GDP形成支撑，另一方面有助于缓解国际收支和汇率压力。
风险提示
中美贸易摩擦超预期恶化。
海外经济超预期下滑，外需大幅回落会大幅冲击我国出口。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李超/林成炜/陈冀/祁星/汤子玉 日期：2025-09-10
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