8月通胀数据点评：PPI企稳

　　CPI 同比下跌，主要受食品价格高基数拖累。8 月CPI 同比下降0.4%，增速再次转负（图表1）；环比持平，低于去年同期0.4%涨幅。

    　　l 食品CPI 环比回升，但同比增速受高基数拖累。8 月食品CPI 环比增长0.5%，增速转正；但是同比下降4.3%，跌幅扩大。去年同期食品CPI环比增长3.4%，基数较高，对今年8月食品CPI拖累较大。去年8月猪肉价格环比增长7.3%（图表5），鲜菜价格环比增长18.1%（图表6），都对今年8月同比增速造成拖累。

    　　l 核心CPI增速继续回升。8月核心CPI同比增长0.9%，增速继续回升（图表7）；环比持平（图表8）。今年以来，家用器具和交通工具等耐用品价格，以及服装、鞋类等非耐用品同比增速有所回升（图表9、10）。

    　　PPI 环比企稳，同比跌幅收窄。8 月PPI 环比企稳，同比下降2.9%，跌幅明显收窄（图表11）。8 月份燃料和黑色价格环比增速由跌转涨，对PPI 带动较大，但是建材、化工等价格仍在下跌（图表12）。

    　　PPI可能见底回升。7月1日中央财经委员会第六次会议强调，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。7月底政治局会议提出，“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理”。往前看，年内财政政策仍有空间，我们预计需求政策和供给政策可能共同促进PPI企稳回升。

    　　风险提示：房地产需求下滑，外部不确定性加大。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-09-10

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