2025年8月物价数据点评：物价数据步入改善过程
股票资讯
阅读：5
2025-09-11 18:43:49
评论：0
事项：
2025 年7 月CPI 同比为-0.4%，PPI 同比为-2.9%。
平安观点：
8 月CPI 同比较上月回落0.4 个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.9%，涨幅连续4 个月扩大。1）8 月CPI 同比的翘尾因素为-0.9%，降幅比上月扩大0.4 个百分点，上年基数因素是CPI 同比下降的原因之一。
2）食品分项同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7 个百分点，对CPI 同比的下拉影响比上月增加约0.51 个百分点。食品价格环比涨幅明显低于季节性水平，特别是猪肉和蛋价格。农业农村部最新调度显示，当前，我国生猪产能阶段性偏高，将实施生猪产能综合调控，引导调减约100 万头能繁母猪，生猪养殖场（户）持续采取降重措施顺时顺势出栏，有望缓解后期供应压力。
猪肉价格低迷是CPI 同比下降的主要原因之二。3）受去年同期油价基数走低影响，交通工具用燃料价格同比从上月-9%上升至-7.1%，对CPI 产生正向贡献。4）核心CPI 涨幅扩大0.1 个百分点，主要受到家用器具（同比涨幅扩大至4.6%）、通信工具和医疗服务分项的拉动，体现消费补贴政策的影响。同时，国际金价上涨背景下，金饰品和铂金饰品价格合计影响CPI 同比上涨约0.22 个百分点；服务价格同比涨幅扩大0.1 个百分点至0.6%，影响CPI 同比上涨约0.23 个百分点。
8 月PPI 同比降幅较上月收窄0.7 个百分点，为今年3 月以来首次收窄。PPI环比结束连续8 个月下行态势，由上月下降0.2%转为持平。1）生产资料价格环比回升0.3 个百分点至0.1%，生活资料价格环比回升0.1 个百分点至-0.1%，上游生产资料对PPI 改善的带动作用更大。2）国内市场竞争秩序优化，带动黑色金属冶炼加工业、煤炭开采业、电力热力生产供应业环比由降转升，这三个行业对PPI 环比的拉动较上月扩大0.3 个百分点。化学原料和化学制品业环比降幅亦有较明显收窄。3）国际输入性因影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。国际有色金属价格高位震荡、国际油价下行，石油煤炭及其他燃料加工、石油天然气开采、有色金属加工业环比均有回落，这三个行业对PPI 环比的拉动较上月下降0.09 个百分点。
8 月中国物价数据总体已进入改善恢复过程CP，I 核稳心步回升，PPI环比止跌，提振消费和“反内卷”政策的积极影响开始逐步显现。据农业农村部，5 月龄以上的中大猪存栏量和上半年全国新生仔猪量均处于历史高位，这意味着，下半年和明年春节后生猪出栏将明显增多，猪肉供给压力或将贯穿至明年一季度，猪肉价格成为CPI 的主要压制因素。我们预计，9 月之后随着基数走低，CPI 同比数据将得以改善；PPI 同比降幅收窄的程度则取决于反内卷政策力度，以及需求端托底的效果。物价数据的持续改善将成为股债资产再配置的一条逻辑线索。
风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐 日期：2025-09-11
2025 年7 月CPI 同比为-0.4%，PPI 同比为-2.9%。
平安观点：
8 月CPI 同比较上月回落0.4 个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.9%，涨幅连续4 个月扩大。1）8 月CPI 同比的翘尾因素为-0.9%，降幅比上月扩大0.4 个百分点，上年基数因素是CPI 同比下降的原因之一。
2）食品分项同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7 个百分点，对CPI 同比的下拉影响比上月增加约0.51 个百分点。食品价格环比涨幅明显低于季节性水平，特别是猪肉和蛋价格。农业农村部最新调度显示，当前，我国生猪产能阶段性偏高，将实施生猪产能综合调控，引导调减约100 万头能繁母猪，生猪养殖场（户）持续采取降重措施顺时顺势出栏，有望缓解后期供应压力。
猪肉价格低迷是CPI 同比下降的主要原因之二。3）受去年同期油价基数走低影响，交通工具用燃料价格同比从上月-9%上升至-7.1%，对CPI 产生正向贡献。4）核心CPI 涨幅扩大0.1 个百分点，主要受到家用器具（同比涨幅扩大至4.6%）、通信工具和医疗服务分项的拉动，体现消费补贴政策的影响。同时，国际金价上涨背景下，金饰品和铂金饰品价格合计影响CPI 同比上涨约0.22 个百分点；服务价格同比涨幅扩大0.1 个百分点至0.6%，影响CPI 同比上涨约0.23 个百分点。
8 月PPI 同比降幅较上月收窄0.7 个百分点，为今年3 月以来首次收窄。PPI环比结束连续8 个月下行态势，由上月下降0.2%转为持平。1）生产资料价格环比回升0.3 个百分点至0.1%，生活资料价格环比回升0.1 个百分点至-0.1%，上游生产资料对PPI 改善的带动作用更大。2）国内市场竞争秩序优化，带动黑色金属冶炼加工业、煤炭开采业、电力热力生产供应业环比由降转升，这三个行业对PPI 环比的拉动较上月扩大0.3 个百分点。化学原料和化学制品业环比降幅亦有较明显收窄。3）国际输入性因影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。国际有色金属价格高位震荡、国际油价下行，石油煤炭及其他燃料加工、石油天然气开采、有色金属加工业环比均有回落，这三个行业对PPI 环比的拉动较上月下降0.09 个百分点。
8 月中国物价数据总体已进入改善恢复过程CP，I 核稳心步回升，PPI环比止跌，提振消费和“反内卷”政策的积极影响开始逐步显现。据农业农村部，5 月龄以上的中大猪存栏量和上半年全国新生仔猪量均处于历史高位，这意味着，下半年和明年春节后生猪出栏将明显增多，猪肉供给压力或将贯穿至明年一季度，猪肉价格成为CPI 的主要压制因素。我们预计，9 月之后随着基数走低，CPI 同比数据将得以改善；PPI 同比降幅收窄的程度则取决于反内卷政策力度，以及需求端托底的效果。物价数据的持续改善将成为股债资产再配置的一条逻辑线索。
风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐 日期：2025-09-11
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
声明
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
