8月金融数据预测：社融增速如期调整

　　八月，预计人民币贷款新增3500 亿，贷款增速约6.7%1） 居民贷款新增预计约-1000 亿。八月，房地产市场整体处于低谷。新房市场方面，30 城商品住宅日均成交面积环比下降0.1%。其中，一线、二线、三线城市商品住宅日均成交面积分别较上月变动-1.6%、4.4%、-18.6%；存量房方面，12 城二手住宅日均成交面积分别同、环比下降2.7%、8.9%，降幅较上月收窄。车市方面，乘用车月均销量增速较上月明显改善，其中批发量同比增长22%（前值-0.29%），零售量同比增长6.4%（前值-0.56%）。综上，预计居民新增人民币贷款约-1000 亿上下（上年同期为1900 亿，过去三年同期平均约3500 亿）。

    　　2） 企业信贷新增预计约6500 亿。八月，制造业PMI 报49.4%，环比回升0.1 个百分点。结构上，供求出现不同程度的改善，但需求整体依然偏弱（荣枯线以下）；建筑业PMI 持续走弱，其中新订单指数降至近五年来的低位。BCI 企业融资环境指数虽仍然偏弱，但环比回升0.28 个百分点。综上，预计八月剔除票据融资后的企业贷款新增-500 亿（去年同期约3000亿，过去三年同期平均约5400 亿）。票据方面，八月票据市场承兑发生额3.31 万亿元（同比增长14.8%），贴现发生额2.50 万亿元（同比增长11.4%）。从票据利率走势上看，当月上、中旬票据利率震荡下行，月末翘尾，说明银行对票据需求依然较强，直至月末大行需求才有所下降。预计当月票据融资规模在7000 亿上下（上年同期约5451 亿，过去三年同期平均约3500 亿）。

    　　3） 综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约3500 亿左右（上年同期约9000 亿，过去三年同期平均1.2 万亿），增速6.7%。

    　　八月，预计社融新增1.98 万亿左右，增速降至8.7%八月，预计社融新增1.98 万亿（上年同期新增约3 万亿，过去三年同期平均2.88 亿），增速降至8.7%。分项来看：

    　　1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增5000 亿左右（上年同期新增约1.04万亿，过去三年同期平均1.24 万亿）。

    　　2） 据WIND 数据统计，当月政府债净融资约1.3 万亿（上年同期约1.8 万亿）。其中，国债净融资约8500 亿（上年同期约1 万亿），地方债净融资约4800 亿（上年同期约8200 亿）。

    　　3） 企业直接融资约850 亿。结构上，企业债券净融资约614 亿（上年同期约1333 亿），其中城投债净融资约-187 亿元（上年同期约-850 亿）。企业股权融资规模约235 亿（上年同期约137 亿）。

    　　4） “非标”融资新增约1000 亿左右（上年同期约1200 亿）。

    　　预计M2 同比增长约8.6%

    　　根据M2 派生途径，预计M2 同比增长8.6%。其中，实体经济信贷派生约3000亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约13000 亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-3000 亿上下。

    　　风险提示：海外宏观风险超预期，政策力度超预期 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/马瑞超 日期：2025-09-12

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