公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)点评：费率改革进入收官阶段

　　事件描述

    　　2025 年9 月5 日，中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称规定）公开征求意见。同日，中国证监会同意公募基金行业机构投资者直销服务平台（以下简称FISP 平台）正式启动运行。

    　　事件点评

    　　公募基金行业费率改革进入收官阶段。自2023 年7 月中国证监会启动公募基金行业费率改革，费率改革按照“管理费用—交易费用—销售费用”的实施路径，分阶段推进费率改革。第一阶段主要降低了主动权益类公募基金产品的管理费率和托管费率，相应费率统一下调至1.2%、0.2%以下；第二阶段调降基金股票交易佣金费率，即被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，其他类型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。本次征求意见稿主要内容包括：一是合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本。二是优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产。对于股票型基金、混合型基金、债券型基金和基金中基金，赎回费收取的持有期上限延展至6 个月。三是鼓励长期持有，明确对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计提销售服务费。四是坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。五是强化基金销售费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。

    　　对公募基金行业的影响。赎回费和销售服务费的收取模式调整有利于公募基金存续规模的长期稳定。由于对不同类别的基金采取了差别化的费率调整，我们认为公募基金行业规模结构会发生变化，债券型基金规模可能下降，被动指数型股票基金和货币基金规模有望获得进一步提升。基金销售机构的业务收入来源结构调整为客户维护费和销售服务费为主，有利于引导基金销售机构行为，从“重首发”转向“重保有”的业务模式。

    　　风险提示：

    1、正式稿与征求意见稿的内容可能不同；

    2、基金销售机构业务转型动力不足，影响公募基金行业规模增长。 机构：五矿证券有限公司 研究员：尤春野 日期：2025-09-12

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