8月金融数据点评：社融增速回落 政府债基数上升

　　贷款增速继续下滑。8月新增贷款5900亿元，低于去年同期9000亿元。存量贷款同比增长6.8%，增速较上个月回落0.1个百分点。

    　　其中，住户贷款同比增速回落0.3 个百分点至2.4%（3），企事业单位贷款同比增速回落0.2 个百分点至8.7%。总体上看，信贷需求仍然偏弱。

    　　社融增速回落，受贷款下滑和政府债券净发行量基数上升拖累。8月新增社融2.57万亿元，低于去年同期约3万亿元。存量社融同比增长8.8%，比上个月回落0.2个百分点（5）。从分项看，人民币贷款和政府债券净融资分别比去年同期少增4211 亿元和2477 亿元（6），给社融增速造成拖累。8月份政府债券净融资1.37万亿元，环比略有增长，但是低于去年同期约1.6万亿元水平。去年8月开始，政府债券净融资量明显加快（7）。

    　　财政存款增速回落。财政存款上升至7.8万亿元，创历史新高；但是同比增速16%，较上个月23.4%回落（8）。财政存款增速回落受到政府债券融资增长放缓影响。

    　　M2 增速持平，M1 增速继续回升。8 月份，M2 同比增长8.8%，持平于上月（9）；M1同比增长6%，较7月增速5.6%进一步加快（10）。

    　　财政存款增速回落给货币增速带来一定支持。

    　　非银存款大幅增长，受股市上涨带动。8月份非银行业金融机构存款上升至34万亿元，创历史新高（11）。非银行业金融机构存款增长加快和近期股市上涨有关（12）。股市上涨吸引居民增加股市资产配置，带动非银行业金融机构存款增长。

    　　明年化债额度可能提前使用，支持年内社融增长。截至今年8 月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额，已累计发行4万亿元。财政部表示，将“继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026 年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务”。今年发债进度靠前，8月起政府债券发行量基数上升，如果年内提前发行置换债券，可能对社融增速形成一定支持。

    　风险提示：地缘政治风险，房地产市场下滑，国内政策力度不足 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-09-13

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