8月金融数据点评：实体经济融资需求有所恢复

　　8 月新增社融、新增人民币贷款和货币供应量增速均略好于万得一致预期；8月金融数据中的亮点是新增汇票和新增企业短期贷款表现较好；8 月新增存款数据延续了存款搬家的趋势；建议关注房地产销售的波动情况。

    　　8 月新增社融2.57 万亿元，较去年同期少增4630 亿元，较7 月多增1.44 万亿元，略高于万得一致预期。8 月社融存量同比增长8.8%，较7 月下降了0.17 个百分点，略低于万得一致预期的8.85%。8 月社融口径新增人民币贷款6233 亿元，较去年同期少增4178 亿元，较7 月多增1.05 万亿元。

    　　8 月汇票融资规模增长显著。8 月新增社融分项中，政府债券新增融资规模1.37 万亿元仍是最大支撑，直接融资分项中，企业债融资和股票融资规模仍相对较高，社融口径下新增人民币贷款较7 月大幅上升，但较去年同期明显下降，相较去年同期和7 月新增规模都比较显著的是新增汇票，表明实体经济短期融资需求有回暖的迹象。

    　　从社融存量结构来看，2025 年8 月与2025 年7 月相比，占比上升的主要是政府债券（上升0.20 个百分点），此外汇票融资占比小幅上升0.04 个百分点，占比下降较多的是人民币贷款（下降0.19 个百分点）、企业债（下降0.02 个百分点）和委托贷款（下降0.02 个百分点）；与去年同期相比，仅有政府债券占比大幅上升，占比下降较多的是人民币贷款、企业债和委托贷款。

    　　8 月M2 同比增长8.8%，较7 月增速持平；M1 同比增长6.0%，较7 月上升0.4 个百分点；M0 同比增长11.7%，较7 月下降0.1 个百分点。2025年8 月活期存款（M1-M0）环比增长0.12%，定期存款（M2-M1）环比上升0.85%。央行8 月在公开市场净投放资金1466 亿元，货币市场流动性整体保持相对宽松。

    　　存款搬家的趋势延续。其中新增居民存款1100 亿元，新增企业存款2997亿元，新增规模较大的仍是非银存款1.18 万亿元。我们认为8 月新增存款有两个特点：一是存款搬家的趋势依然存在，较有代表性的是新增非银存款较去年同期多增5500 亿元，但此外居民存款较去年同期少增6000亿元，企业存款较去年同期少增503 亿元，或表明企业存款也出现了向资本市场流动的趋势；二是8 月新增财政存款较去年同期少增3687 亿元，表明财政支出力度依然较大。

    　　仍需关注新增贷款较去年同期少增的情况。8 月金融机构口径新增贷款5900 亿元，较去年同期少增3100 亿元，新增短贷及票据1336 亿元，较去年同期少增2931 亿元，新增中长贷4900 亿元，较去年同期少增1200亿元；分部门看，8 月新增企业贷5900 亿元，但较去年同期少增2500 亿元，新增居民贷款303 亿元，较去年同期少增1597 亿元。8 月与去年同期相比多增的仅有金融同业贷和企业短贷，企业中长贷少增200 亿元，居民短贷少增611 亿元，居民中长贷少增1000 亿元，建议关注房地产销售数据的波动情况。

    　　实体经济融资需求有所恢复。8 月新增社融、新增信贷、货币供应量整体表现略好于万得一致预期，对金融数据提振较为明显的是企业短贷，我们认为企业融资需求边际好转的原因，一方面是中美关税谈判仍在进行过程中，海外贸易形势变化对我国的直接影响尚未明显体现，另一方面是国内稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的宏观政策，提振了企业经营前景预期。仍需关注的是居民中长期贷款较去年同期少增的情况。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：张晓娇/朱启兵 日期：2025-09-15

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