宏观研究：8月经济数据低于预期增长压力开始显现

　　8 月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，低于预期5.8%。较7 月回落0.5 个百分点，从累计同比增速看，1-8 月同比增长6.2%，较1-7 月回落0.1 个百分点。从规模以上工业企业产销率看，8 月为96.6%，较7 月回落0.5 个百分点；1-8 月为95.7%，较1-7 月回升0.1 个百分点。从工业企业出口交货值同比看，8 月为-0.4%，2024 年以来首次转负，较7 月回落1.2 个百分点；1-8 月为3.0%，较1-7 月回落0.6 个百分点。

    　　从固定资产投资同比数据看，1-8 累计增速为0.5%，远低于预期1.3%，较1-7 月回落1.1 个百分点。其中，制造业为5.1%，较1-7 月回落1.1 个百分点；基建投资（不含电力）为2.0%，较1-7 月回落1.2 个百分点；而房地产投资为-12.9%，较1-7月回落0.9 个百分点。

    　　8 月社会消费品零售总额同比名义增长3.4%，低于预期3.8%，较7 月回落0.3 个百分点；1-8 月累计同比增速为4.6%，较1-7 月回落0.2 个百分点。从服务业生产指数看，8 月当月实际同比增速为5.6%，较7 月回落0.2 个百分点；1-8 月累计同比增速为5.9%，与1-7 月持平。8 月全国城值调查失业率为5.3%，与7 月回升0.1个百分点；1-8 月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与1-7 月持平。

    　　2025 年8 月国房景气指数为93.1，较7 月回落0.2 个百分点，已是连续5 个月回落。1-8 月房屋新开工同比增速为-19.5%，较1-7 月回落0.1 个百分点；房屋施工面积为-9.3%，较1-7 月回落0.1 个百分点；竣工面积为-17.0%，较1-7 月回落0.5个百分点；房屋销售面积为-4.7%，较1-7 月回落0.7 个百分点。从资金来源看，1-8月房地产开发资金来源同比增速为-8.0%，较1-7 月回落0.5 个百分点；其中，国内贷款同比增速为0.2%，较1-7 月回升0.1 个百分点；自筹资金来源同比增速为-8.9%，较1-7 月回落0.4 个百分点；其它资金来源（预付款）同比增速为-10.0%，较1-7 月回落0.9 百分点。

    　　风险提示：

    　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。 机构：第一创业证券股份有限公司 研究员：李怀军 日期：2025-09-15

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