8月经济数据点评：宏观政策需加大力度稳投资

　　工业和服务业增速放缓。8月份，工业生产同比增长5.2%，较7月增速5.7%回落；季调后环比增长0.37%，总体平稳。8月服务业生产指数同比增长5.6%，较7月增速5.8%略有放缓。3季度以来，工业和服务业生产活动增速有所放缓，但仍在5%以上。

    　　零售增速放缓。8月零售同比增长3.4%，较7月同比增速3.7%进一步放缓；但是环比增长0.17%，较上月回升。其中，商品零售同比增长3.6%，较7 月同比增速4%放缓；餐饮收入同比增长2.1%，较7 月增速1.1%回升。“以旧换新”政策支持的家电、家具、通讯器材等商品零售同比增速回落（图表5）。受黄金价格上涨影响，金银珠宝类零售增速明显加快（图表6）。

    　　投资跌幅加大。8月份，固定资产投资同比下降7.1%，较7月同比跌幅5.3%进一步加大；年初以来累计增速降至0.5%（图表7）。其中，基建投资同比下降6.4%，制造业投资同比下降1.3%，房地产开发投资同比下降19.5%，跌幅均较上月扩大（图表8）。按构成分，建筑安装工程投资大幅下跌，设备工器具购置和其他费用投资增速略有回升（图表9）。分企业性质看，国有投资和民间投资都出现较大幅度下滑（图表10）。

    　　房地产需求继续下滑。8月份，商品房销售面积同比下降10.6%，跌幅扩大；商品房销售额同比下降14%，接近上月跌幅（图表11）。70大中城市新建商品住宅价格环比下降0.3%，持平于上月；二手住宅价格环比下降0.6%，跌幅略有扩大（图表12）。最近北京、上海、深圳进一步放松房地产政策。但总体上看，房地产需求仍然偏弱。

    　　宏观政策需加大力度稳投资。今年以来，财政政策进一步向民生和消费倾斜，对投资支持力度略有不足。过去几个月投资增速快速下滑，尤其是民间投资跌幅更大。9 月12 日，国务院常务会议部署进一步促进民间投资发展的若干措施[1]，提出“进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展”，“加大中央预算内投资等对民间投资项目的支持力度”，“要营造公平竞争市场环境，破除限制民间投资的各种隐性壁垒”。我们预计，未来宏观政策可能更加重视稳投资。

    　　风险提示：地缘政治风险，房地产市场下滑，政策力度不及预期。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-09-15

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