8月金融数据点评：存款搬家仍在延续

　　2025 年8 月社会融资规模增加25668 亿元，较去年同期减少4655 亿元。从累计数据看，2025 年前八个月社会融资规模增量累计为265575 亿元，比上年同期多46567 亿元，反映今年以来社融的总体表现仍较为强劲，这主要得益于前期积极财政政策下政府债券的大量发行等因素的支撑。从社融结构来看，受去年8 月政府债券加速发行导致同比基数走高影响，今年8 月政府债券融资同比少增2505 亿元，但从环比角度看，政府债券发行对社融仍有一定拉动作用，为社融增长提供了有力支撑。此外8 月新增汇票1973 亿元，同比增长了1322 亿元，环比增长了3611 亿元，或反映实体经济短期融资需求有回暖的迹象。

    　　信贷方面，8 月新增人民币贷款5900 亿元，环比多增6400 亿元，但同比仍少增3100 亿元。从结构上看，企业与居民短期贷款均有边际好转。8月企业贷款回暖，短期贷款表现较好，同环比均有较大涨幅，反映企业经营活动的活跃度有所提升，对短期资金的需求增加。中长期贷款方面，尽管同比回落但环比新增，反映企业端中长期贷款也在逐步改善。反观居民端，居民短期贷款虽同比少增，但或受8 月传统暑期消费旺季，个人消费需求的内生增长叠加“以旧换新”等促消费政策的外生推动影响，消费需求得到进一步释放，环比有所回升。此外，8 月以来，北京、上海、深圳等一线城市纷纷出台了多种优化调整措施，有助于更好满足刚性和多样化改善性住房需求，带动居民中长期贷款边际好转。

    　　8 月M2 增速与上月持平，财政政策发力增多、社融和贷款均保持合理增长，对M2 增速起到一定支撑作用。同时，去年同期M2 基数较低，也为当前M2 增速保持较高读数创造了条件。M1 同比增速较上月有所回升,反映了企业经营活动的改善，企业手中可随时用于经营周转的资金增加。

    　　此外，从数据来看，存款搬家趋势仍在延续。8 月住户存款同比少增6000 亿元，非银行业金融机构存款同比多增5500 亿元。这一增一减，反映出在股市上涨行情驱动下，居民、企业存款向非银“搬家”的趋势有所显现。

    　　往后看，存款搬家趋势大概率会延续。一方面，当前存款利率处于下行通道，存款收益吸引力下降，促使居民和企业寻求其他收益更高的资产配置渠道。另一方面，在“活跃资本市场”的政策导向下，股市在7、8 月展现出较好的赚钱效应，吸引更多资金从存款流向资本市场。

    　　风险提示：政策落地效果不及预期；经济恢复不及预期。 机构：麦高证券有限责任公司 研究员：刘娟秀 日期：2025-09-16

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