宏观利率研究报告：短期交易波动 长期布局趋势

　　一、行情与市场情绪

    　　市场行情：“股债跷跷板”仅是表象，而“反内卷”一揽子政策带来的通缩叙事反转预期则是提升风险偏好的根本原因。

    　　经济基本面：强预期与弱现实尚未收敛，货币政策暂无收紧必要，中央财政仍有加码空间。

    　　二、流动性环境

    　　境内流动性：央行净投放充裕，银行间利率新低。

    　　全球流动性：美联储降息预期演化，多个发达国家财政风险显现。

    　　汇率约束解除：人民币汇率小幅升值。

    　　三、债券市场供需

    　　政府债券供给：发行进度靠前。

    　　配置需求：存款搬家的过程或影响银行端融出意愿。

    　　四、短期波动与长期趋势

    　　季节性因素：历史上9月相对8月以调整为主，但今年调整已在8月出现，9月弱势震荡可能性较大。上周多重因素共振，推动利率阶段过峰。

    　　长期因素：老龄化意味着更多储蓄需要参与价值分配。老龄化、低增长和低回报的经济环境，已成为近年来的全球性金融挑战。我国老龄化速度相对偏快，目前已正式迈入低利率时代的初期阶段，10年期国债收益率已下行至2%以下，各类信用利差也同步大幅收窄。与此同时，我国在本轮科技突破中仍然保持着较强的全球竞争力，利率政策仍然具有相当大的空间和弹性。

    　　五、投资建议与风险提示

    　　投资建议：利率短期弱势震荡；中长期利率仍将回归低位运行。同时建议关注低利率高波动环境下的β投资趋势。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 机构：金融街证券股份有限公司 研究员：陈巧巧 日期：2025-09-16

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎