2025年8月经济数据点评：经济仍需政策适时加力

　　数据

    　　国家统计局公布2025 年8 月经济数据，规上工业增加值当月同比增长5.2%、预期5.6%、前值5.7%；社会消费品零售总额当月同比增长3.4%、预期3.8%、前值3.7%；固定资产投资累计同比增长0.5%、预期1.3%、前值1.6%。

    　　生产维持韧性

    　　8 月全国规上工业增加值同比增速受内外需求下滑影响再度放缓，这在出口交货值同比增速以及产销率的双双回落中得到印证；环比增速方面也略微弱于往年同期平均水平。分行业来看，运输设备、电气机械和电子设备等高技术行业同比增速仍有韧性；偏上游的资源品生产在价格上涨预期下同比增速有所回升。服务业生产指数同比增速较7 月回落0.2 个百分点至5.6%，已连续三个月放缓，其中信息技术和金融类服务生产保持较强增长势头。后续，国内“反内卷”和外部出口压力将会在一定程度上继续压制企业生产。

    　　消费趋势收敛

    　　8 月社会消费品零售总额同比增速受政策效果边际递减和消费意愿下滑影响弱于市场预期，其中暑期外出和平台补贴促进下的餐饮收入同比增速回升，但商品零售同比增速却在家电、通讯器材等产品同比增速下滑影响下放缓0.4 个百分点至3.6%。汽车和金银珠宝类消费表现相对突出。

    　　后续，基数抬升使得消费增速仍面临不小挑战，叠加就业预期以及部分需求前置影响，消费上行还需更大力度支持政策出台。

    　　投资预期走弱

    　　截至8 月固定资产投资累计同比增速连续五个月下降。具体来看：

    　　制造业投资方面，较7 月同比增速下降1.0 个百分点至-1.3%，贸易不确定性与行业“反内卷”共同影响企业投资预期和信心的修复且将会在短期持续形成压制。12 个细分行业的投资增速均有不同程度的下滑，尤其以运输设备、有色金属冶炼以及电子设备的降幅最为明显。此前受政策扶持明显的设备工器具购置投资累计同比增速也降至年内最低水平。

    　　基建投资方面，同比增速在高温多雨天气的影响下，较前值下降4.4 个百分点至-6.4%。结构上，水利、环境和公共设施管理业拖累最为明显。

    　　往后，在本年度化债型债券基本发行完毕，新一年额度还未提前下达的窗口期内，用于项目的新增专项债将迎来阶段性的发行和使用窗口。同时，随着不利天气因素逐渐褪去，水泥发运率和沥青开工率也于9 月初有所起色，预计基建投资将会开始发力。

    　　房地产投资方面，同比降幅扩大2.5 个百分点至-19.5%，新开工、施工和竣工均出现不同程度的下滑，虽有天气因素扰动，但行业整体也仍处寻底阶段。房价的持续下滑，使得销售端自下半年以来动能持续走弱，房企资金来源方面也自然处于偏弱态势。后续，随着国务院第九次全体会议再提“巩固房地产市场止跌回稳”，一线城市接连放宽非核心区域限购政策配合城市更新项目有望在供需两端共同发力积极稳住房地产市场。

    　　风险提示： 1.地缘政治风险：地缘政治不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：周喜/宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-09-17

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎