宏观点评报告：投融资信心逐步增强

　　8 月M0 余额为13.34 万亿元，规模较上月增加约0.06 万亿元，同比增长11.7%，前值为11.8%，增速放缓0.1 个百分点。M0 同比放缓或源于活期利率持续走低，居民持有现金及现金等价物意愿有限，及数字货币快速发展，现金在流通中停留时间缩短等综合因素影响。8 月M1 余额为111.23 万亿元，规模较上月增加0.17 万亿元，同比增长6%，增速较上月提升0.4 个百分点。8 月国内资本市场行情活跃，尤其是股市指数持续回升，居民存款通过公募基金和股票账户进入股市，非银金融机构存款规模显著增长；短期利率持续走低，企业资金活化用于交易和投资需求，带动M1 规模增长。8 月M2 余额为331.98万亿元，规模较上月增加2.04 万亿元，同比增长8.8%，与上月持平。8 月人民币贷款规模重现增长趋势，其中企业中长期贷款增加4700 亿元，反映企业资本支出意愿恢复。存款方面，除非银金融机构存款保持较高增长规模之外，居民、企业和财政存款小幅增长，实体经济活跃度有待提升。M2-M1 剪刀差收窄至2.8 个百分点，M1 同比增速上行为主因，资本市场活跃及居民、企业预期改善带动金融市场投资交易需求增加。

    　　8 月社会融资规模存量为433.66 万亿元，同比增长8.8%，增速较上月回落0.2 个百分点。8 月新增人民币贷款为6253 亿元，新增外币贷款为-91 亿元，合计新增贷款6162 亿元，同比少增3637 亿元。8 月新增委托贷款为-165 亿元，新增未贴现银行承兑汇票为1973 亿元，新增信托贷款为350 亿元，合计新增表外融资为2158 亿元，同比多增998 亿元。8 月新增企业债券融资为1338亿元，新增企业股票融资456 亿元，合计企业直接融资规模为2731 亿元，同比少增41 亿元。8 月政府债券发行13672 亿元，同比少增2505 亿元。企业融资需求改善及政府债券持续发行是带动国内社会融资增长重要动力，尤其是企业中长期信贷需求恢复或预示社会投融资信心有所增强。企业表外融资边际改善，匹配融资需求增长。资本市场活跃，企业股债融资保持稳步增长态势。

    　　企业存款增速相对稳定，8 月企业存款余额增速为4.07%，前值为4.15%，较上月回落0.06 个百分点，8 月企业存款余额为78.86 万亿元，增长0.3 万亿元。8 月居民存款余额增速回落至9.81%，较上月回落0.46 个百分点，居民存款余额增加0.11 万亿元。8 月非银金融机构存款继续增长，增速为24.32%，较上月提升2.05 个百分点，非银金融机构存款余额增加1.18 万亿元。居民存款尚未大规模流向资本市场，投资者偏好变化及信用交易融资规模增长或为推动股市向好的重要因素。8 月财政存款同比增长16%，较上月5.4 个百分点，财政存款余额增加0.19 万亿元。8 月政府融资规模较去年同期有所减少，然财政支出力度未减，财政存款余额增速放缓。

    　　（文中其他数据来源于iFind 和英大证券研究所整理）风险提示：美联储降息预期抬升，警惕美国经济增速超预期调整压力。 机构：英大证券有限责任公司 研究员：郑罡 日期：2025-09-17

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