2025年8月财政数据点评：价格因素推动企业所得税增长 关注财政支出进度
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2025-09-18 12:10:58
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事件：2025 年1-8 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.3%，前值（前值指2025 年1-7 月数据，下同）为+0.1%；一般公共预算支出累计同比增速为+3.1%，前值为+3.4%。政府性基金预算收入累计同比增速为-1.4%，前值为-0.7%；政府性基金预算支出累计同比增速为+30.0%，前值为+31.7%。
核心观点：
8 月份财政数据需关注以下三点：其一，PPI 的改善推动了企业所得税快速增长，对整体税收收入构成积极贡献；其二，政府债供给较快，随着财政相关支出加快，后续基建投资仍有改善空间；其三，公共预算收入累计进度快于支出进度，如何用好财政资金是后续政策发力方向。此外，考虑到当前促消费等政策效应退坡、出口走弱等因素，后续财政政策在“落实落细”之外，仍留有加力余地择机推出，稳定国内经济形势。
一、一般公共预算收入：同比增速回落
财政收入增速回落。8 月，一般公共预算收入当月同比增长2.03%，增速较上月有所回落。其中，中央本级预算收入同比增长2.03%，地方本级预算收入同比增长2.03%，央地预算收入增速均较上月回落。分类别来看，8 月非税收入同比增速为-3.79%，跌幅较上月明显收窄；税收收入同比增长3.39%，增速有所回落但绝对增速不低。
从8 月份的税收收入结构来看：
（1）四大主力税种：
8 月国内消费税同比增长0.92%，增速较上月回落4.46 个百分点。一方面，8月份社会消费品零售总额同比增速为+3.4%，较上月下降0.3 个百分点，增速已经连续三个月下降，因此消费税表现受到拖累。另一方面，主要征税类别中，汽车和石油制品消费增速分别较上月回升2.3 个百分点、0.3 个百分点。考虑7 月20 日起，超豪华小汽车征收消费税门槛从130 万元/辆调整为90 万元/辆，扩大了征收范围，该政策的正面效应对消费整体下滑产生的拖累起到一定对冲作用。
8 月国内增值税同比增速为+4.42%，增速较上月小幅回升0.1 个百分点。整体上，工业生产依旧维持平稳，8 月工业增加值同比增速为+5.2%，环比小幅回落0.5 个百分点。
所得税方面，8 月企业所得税同比增长33.38%，增速较上月大幅改善27.03 个百分点。考虑到去年8 月份企业所得税增长较快，基数效应对当月增长构成压力，当月企业所得税增长表现非常强劲。
一方面，价格因素对企业的利润，也即企业所得税的税基拖累显著减轻。8 月PPI 同比增速回升至-2.9%，环比增速较上月改善0.2 个百分点；另一方面，部分行业推进“反内卷”，也一定程度上抑制了地方政府进行竞争性减税行为，这一政策变化在今年持续发挥着积极作用。
8 月个人所得税同比增速为+9.69%，增速较上月回落4.23 个百分点，但绝对增速水平仍较高。今年以来，主力税种中，个人所得税表现较强，主要受到低基数效应、监管技术升级、股市上涨扩大股息和财产转让收入等因素共同推动。
（2）外贸相关税收表现：
外贸相关税收表现与当月外贸形势相关度较高。8 月份，外贸企业出口退税同比增速为-3.91%，增速较上月回落9.52 个百分点；关税同比增速为-7.05%，增速较上月回落7.05 个百分点； 进口环节增值税和消费税同比增速为-11.18%，增速较上月回落5.31 个百分点。结合外贸数据来看，8 月进口金额、出口金额同比增速分别较上月回落2.8 个百分点。
（3）地方独享税方面：对比来看，当月房产税增速为19.1%，较上月提升11.34 个百分点，契税增速为-18.25%，较上月进一步下滑1.84 个百分点。由于契税更多反映的是房地产政策放松后，契税应税范围缩减，而房产税则与多套房的限购取消有关，试点城市楼市的结构性热度支撑了房产税的增长。
此外，城镇土地使用税同比增速较上月提升17.95 个百分点，而土地增值税则较上月下滑5.76 个百分点。由于前者主要依据土地使用面积征收，而后者则根据土地流转过程中的增值额征收，因此今年以来两大税种走势的持续背离，反映出的是由于房价地价持续下跌，对于土地增值税的拖累更为显著。
（4）证券交易印花税增速继续大幅提升。伴随着权益市场持续走高，8 月份，证券交易印花税同比增速高达225.97%，增速较上月提升超一倍，持续快速增长。
财政支出同比增速回落。8 月，一般公共预算支出同比增速为+0.82%，较上月回落2.21 个百分点。其中，地方财政支出同比增速为+0.43%，较上月回落1.73 个百分点；中央财政支出同比增速为+2.76%，较上月回落4.67 个百分点。
从支出结构来看：8 月份，基建相关支出同比增速为-10.09%，较上月大幅回落6.28 个百分点；各分项中，相较于上月，节能环保支出同比增速回升35.09 个百分点，城乡社区事务支出同比增速回落19.67 个百分点，农林水事务支出同比增速回落15.99 个百分点，交通运输支出同比增速提升23.65 个百分点。对比来看，8 月份狭义口径基建投资同比增速为2.0%，已经连续四个月回落。现阶段，不少地方仍以加快清欠为主要任务，但考虑到投资端面临的压力，后续加快相关财政支出的必要性较高。
体现“三保”基础性工作的社保就业、卫生健康支出同比增速，分别较上月回落9.65 个百分点、2.15 个百分点。此外，教育、科学技术支出同比增速分别变动-0.66 个百分点、+32.18 个百分点。
预算收支进度：2025 年1-8 月，一般公共预算收入完成进度为78.1%，高于过去五年（2020 年至2024 年，下同）同期均值71.6%；从支出端看，1-8 月一般公共预算支出完成度为73.9%，高于过去五年同期均值的64.5%。
二、政府性基金：收支同比增速均回落
收入端，8 月政府性基金预算收入同比增速为-5.7%，较上月的+8.9%明显回落。其中，8 月国有土地使用权出让收入同比增速为-5.8%，亦较上月大幅回落。此前政府基金性收入因低基数、部分热门城市土拍热度较高而驱动的快速增长并未得到持续，房价持续下行导致土地市场表现仍偏“冷”。
支出端，8 月政府性基金支出同比增速录得+19.8%，上月为+42.2%。其中，土地出让相关支出同比增速为13.9%，上月为-4.1%。考虑到土地出让相关支出多与土地招拍挂前期的征迁、土地平整有关，可能意味着后续土地出让收入能够有所改善。
收支进度，2025 年1-8 月，政府性基金预算收入累计进度为42.3%，低于过去五年同期均值47.3%；政府性基金预算支出进度为50.1%，高于过去五年同期均值47.4%。
2025 年1-8 月份，新增地方专项债发行进度达到74.2%。开年以来，特殊再融资专项债发行相对靠前，而从2 月份开始，地方新增专项债发行显著放量。1-8月份新增地方专项债累计发行3.26 万亿元，完成全年计划进度的74.2%，高于2024 年同期。截止9 月17 日，新增地方专项债累计发行进度达到82.2%。结合前文数据来看，当前财政支出有“余量”，后续基建投资增速有改善空间。
总结来看，8 月份财政数据需关注以下三点：其一，PPI 的改善推动了企业所得税快速增长，对整体税收收入构成积极贡献；其二，政府债供给较快，随着财政相关支出加快，后续基建投资仍有改善空间；其三，公共预算收入累计进度快于支出进度，如何用好财政资金是后续政策发力方向。此外，考虑到当前促消费等政策效应退坡、出口走弱等因素，后续财政政策在“落实落细”之外，仍留有加力余地择机推出，稳定国内经济形势。
三、风险提示
政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王佳雯/赵格格 日期：2025-09-18
核心观点：
8 月份财政数据需关注以下三点：其一，PPI 的改善推动了企业所得税快速增长，对整体税收收入构成积极贡献；其二，政府债供给较快，随着财政相关支出加快，后续基建投资仍有改善空间；其三，公共预算收入累计进度快于支出进度，如何用好财政资金是后续政策发力方向。此外，考虑到当前促消费等政策效应退坡、出口走弱等因素，后续财政政策在“落实落细”之外，仍留有加力余地择机推出，稳定国内经济形势。
一、一般公共预算收入：同比增速回落
财政收入增速回落。8 月，一般公共预算收入当月同比增长2.03%，增速较上月有所回落。其中，中央本级预算收入同比增长2.03%，地方本级预算收入同比增长2.03%，央地预算收入增速均较上月回落。分类别来看，8 月非税收入同比增速为-3.79%，跌幅较上月明显收窄；税收收入同比增长3.39%，增速有所回落但绝对增速不低。
从8 月份的税收收入结构来看：
（1）四大主力税种：
8 月国内消费税同比增长0.92%，增速较上月回落4.46 个百分点。一方面，8月份社会消费品零售总额同比增速为+3.4%，较上月下降0.3 个百分点，增速已经连续三个月下降，因此消费税表现受到拖累。另一方面，主要征税类别中，汽车和石油制品消费增速分别较上月回升2.3 个百分点、0.3 个百分点。考虑7 月20 日起，超豪华小汽车征收消费税门槛从130 万元/辆调整为90 万元/辆，扩大了征收范围，该政策的正面效应对消费整体下滑产生的拖累起到一定对冲作用。
8 月国内增值税同比增速为+4.42%，增速较上月小幅回升0.1 个百分点。整体上，工业生产依旧维持平稳，8 月工业增加值同比增速为+5.2%，环比小幅回落0.5 个百分点。
所得税方面，8 月企业所得税同比增长33.38%，增速较上月大幅改善27.03 个百分点。考虑到去年8 月份企业所得税增长较快，基数效应对当月增长构成压力，当月企业所得税增长表现非常强劲。
一方面，价格因素对企业的利润，也即企业所得税的税基拖累显著减轻。8 月PPI 同比增速回升至-2.9%，环比增速较上月改善0.2 个百分点；另一方面，部分行业推进“反内卷”，也一定程度上抑制了地方政府进行竞争性减税行为，这一政策变化在今年持续发挥着积极作用。
8 月个人所得税同比增速为+9.69%，增速较上月回落4.23 个百分点，但绝对增速水平仍较高。今年以来，主力税种中，个人所得税表现较强，主要受到低基数效应、监管技术升级、股市上涨扩大股息和财产转让收入等因素共同推动。
（2）外贸相关税收表现：
外贸相关税收表现与当月外贸形势相关度较高。8 月份，外贸企业出口退税同比增速为-3.91%，增速较上月回落9.52 个百分点；关税同比增速为-7.05%，增速较上月回落7.05 个百分点； 进口环节增值税和消费税同比增速为-11.18%，增速较上月回落5.31 个百分点。结合外贸数据来看，8 月进口金额、出口金额同比增速分别较上月回落2.8 个百分点。
（3）地方独享税方面：对比来看，当月房产税增速为19.1%，较上月提升11.34 个百分点，契税增速为-18.25%，较上月进一步下滑1.84 个百分点。由于契税更多反映的是房地产政策放松后，契税应税范围缩减，而房产税则与多套房的限购取消有关，试点城市楼市的结构性热度支撑了房产税的增长。
此外，城镇土地使用税同比增速较上月提升17.95 个百分点，而土地增值税则较上月下滑5.76 个百分点。由于前者主要依据土地使用面积征收，而后者则根据土地流转过程中的增值额征收，因此今年以来两大税种走势的持续背离，反映出的是由于房价地价持续下跌，对于土地增值税的拖累更为显著。
（4）证券交易印花税增速继续大幅提升。伴随着权益市场持续走高，8 月份，证券交易印花税同比增速高达225.97%，增速较上月提升超一倍，持续快速增长。
财政支出同比增速回落。8 月，一般公共预算支出同比增速为+0.82%，较上月回落2.21 个百分点。其中，地方财政支出同比增速为+0.43%，较上月回落1.73 个百分点；中央财政支出同比增速为+2.76%，较上月回落4.67 个百分点。
从支出结构来看：8 月份，基建相关支出同比增速为-10.09%，较上月大幅回落6.28 个百分点；各分项中，相较于上月，节能环保支出同比增速回升35.09 个百分点，城乡社区事务支出同比增速回落19.67 个百分点，农林水事务支出同比增速回落15.99 个百分点，交通运输支出同比增速提升23.65 个百分点。对比来看，8 月份狭义口径基建投资同比增速为2.0%，已经连续四个月回落。现阶段，不少地方仍以加快清欠为主要任务，但考虑到投资端面临的压力，后续加快相关财政支出的必要性较高。
体现“三保”基础性工作的社保就业、卫生健康支出同比增速，分别较上月回落9.65 个百分点、2.15 个百分点。此外，教育、科学技术支出同比增速分别变动-0.66 个百分点、+32.18 个百分点。
预算收支进度：2025 年1-8 月，一般公共预算收入完成进度为78.1%，高于过去五年（2020 年至2024 年，下同）同期均值71.6%；从支出端看，1-8 月一般公共预算支出完成度为73.9%，高于过去五年同期均值的64.5%。
二、政府性基金：收支同比增速均回落
收入端，8 月政府性基金预算收入同比增速为-5.7%，较上月的+8.9%明显回落。其中，8 月国有土地使用权出让收入同比增速为-5.8%，亦较上月大幅回落。此前政府基金性收入因低基数、部分热门城市土拍热度较高而驱动的快速增长并未得到持续，房价持续下行导致土地市场表现仍偏“冷”。
支出端，8 月政府性基金支出同比增速录得+19.8%，上月为+42.2%。其中，土地出让相关支出同比增速为13.9%，上月为-4.1%。考虑到土地出让相关支出多与土地招拍挂前期的征迁、土地平整有关，可能意味着后续土地出让收入能够有所改善。
收支进度，2025 年1-8 月，政府性基金预算收入累计进度为42.3%，低于过去五年同期均值47.3%；政府性基金预算支出进度为50.1%，高于过去五年同期均值47.4%。
2025 年1-8 月份，新增地方专项债发行进度达到74.2%。开年以来，特殊再融资专项债发行相对靠前，而从2 月份开始，地方新增专项债发行显著放量。1-8月份新增地方专项债累计发行3.26 万亿元，完成全年计划进度的74.2%，高于2024 年同期。截止9 月17 日，新增地方专项债累计发行进度达到82.2%。结合前文数据来看，当前财政支出有“余量”，后续基建投资增速有改善空间。
总结来看，8 月份财政数据需关注以下三点：其一，PPI 的改善推动了企业所得税快速增长，对整体税收收入构成积极贡献；其二，政府债供给较快，随着财政相关支出加快，后续基建投资仍有改善空间；其三，公共预算收入累计进度快于支出进度，如何用好财政资金是后续政策发力方向。此外，考虑到当前促消费等政策效应退坡、出口走弱等因素，后续财政政策在“落实落细”之外，仍留有加力余地择机推出，稳定国内经济形势。
三、风险提示
政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王佳雯/赵格格 日期：2025-09-18
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