2025年8月财政数据点评：收支有待提振

　　本报告导读：

    　　8 月财政收、支增速回落，反映内需有待提振。接下来，关注政策性金融工具落地后的“类财政”功能释放，以及部分新增专项债额度的提前下达。

    　　投资要点：

    　　狭义收入：增 速回落，结构分化。2025年1-8月，全国一般公共预算收入同比增长0.3%，其中8 月当月增速2%，相比7 月的2.6%有所回落。 需要提醒的是，第一，在反内卷政策的推动下，PPI 降幅收窄，对税收收入的拖累边际缓解。第二，证券交易印花税收入对税收收入的支撑较为明显。这也意味着，经济增长的内生动能还需增强，宏观积极政策仍需加码。从分项看，企业所得税收入增速大幅回升，但主要与去年同期低基数有关；个人所得税、消费税收入增速回落，不过前者仍有不错表现，后者低位运行；证券交易印花税收入持续高增，与近期股市成交活跃有关。此外，车辆购置税、土地增值税收入降幅较为明显，出口退税收入增速回升，反映内需还需提振。

    　　狭义支出：增速放缓，倾斜民生 。2025 年1-8 月，全国一般公共预算支出同比增长3.1%，其中8 月当月增速0.8%，相比7 月的3%有所回落，或主要受到收入端的约束。从分项看，民生领域支出延续高增，基建领域支出仍然偏低。一方面，8 月社保就业、教育支出增速延续7 月较高趋势。另一方面，8 月节能环保、交通运输支出增速大幅回升，主要与去年同期基数偏低有关。城乡社区、农林水支出降幅扩大。

    　　政府性基金：收入回落，支出仍高。2025 年1-8 月，全国政府性基金预算收入同比下降1.4%，其中8 月当月增速-5.7%，相比7 月的8.9%有所回落。究其原因，房地产市场调整使得土地市场承压。2025年1-8 月，全国政府性基金预算支出同比增长30.0%，这一高增长主要源于各级政府加快债券资金发行使用。从8 月当月看，政府性基金预算支出同比增长19.8%，相比7 月当月增速42.4%有所回落，但是仍有不错表现。

    　　关注政策性金融工具的落地。接下来，我国财政政策还需持续加力。

    　　政策性金融工具落地后，“类财政”功能释放或将对扩内需有所支撑。此外，财政部表示，提前下达部分2026 年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。

    　　风险提示：房地产需求有待提振。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：侯欢/梁中华 日期：2025-09-18

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎