2025年8月财政数据快评：又到政策蓄力时
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2025-09-18 20:03:28
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事项：
1-8 月，全国一般公共预算收入148198 亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085 亿元，同比微增0.02%；非税收入27113 亿元，同比增长1.5%。
1-8 月，全国一般公共预算支出179324 亿元，同比增长3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出26570 亿元，同比增长8%；地方一般公共预算支出152754 亿元，同比增长2.3%。
评论：
一般公共预算收支两端同时边际转弱。收入增速边际回落。8 月一般公共预算收入当月同比2%，前值2.6%。
税收收入当月同比3.4%，前值5%；非税收入当月同比-3.8%，前值-12.9%。主要税种表现分化，企业所得税增速显著提高。主要税种中个人所得税同比9.7%，较前值（13.9）下行；企业所得税同比33.4%，较前值（6.4%）大幅上行，拉动税收2.3 个百分点；增值税同比增速由上个月4.3%提高至4.4%，拉动税收收入2.1 个百分点；消费税同比0.9%，较前值（5.4%）显著下行。
一般公共支出当月同比0.8%，较前值（3%）转弱。结构上，基建相关支出降幅扩大。民生类支出同比增速6.3%。基建相关支出同比增速-10.1%，前值-3.8%。主要是城乡社区事务支出增速由前值2.9%下降至-16.8%，农林水事务支出同比-22.9%。
政府性基金预算收支两端继续降速。8 月政府性基金收入同比-5.7%。其中土地出让收入-5.8%，较前值（7.2%）由正转负。政府性基金支出同比19.8%继续降速（前值42.4%），主要是土地出让收入相关支出之外的其他支出增速快速下行（23.7%）。设备更新和以旧换新对应的指标增速都位于下降通道，在透支效应和基数因素作用下，后续以旧换新特别国债的拉动效果将进一步减弱。
总体来看，广义支出增速边际回落。广义支出增速6%，前值12.1%。广义财政收入当月同比增速0.3%，前值3.6%，当月进度5.6%。1-8 月，广义财政收入增速为0%，完成度61.9%。广义财政支出增速为8.9%，完成度57.3%。
8 月财政力度下行的同时经济数据走弱，后续可能需要财政政策继续加力。根据国信宏观估计，8 月单月GDP 增速不足4%，9 月或有所反弹，但总体三季度增速将较上半年有明显下滑。后续可能需要财政政策进一步加力提效，此前财政部表示要提前下达部分2026 年专项债额度，并靠前使用化债资金；此外目前财政存款余额较去年同期仍然高出一万亿以上，表示仍有部分资金尚未落地使用，后续或加快资金使用进度。
一般公共预算：8 月收支两端同时边际转弱
收入增速边际回落。1-8 月，全国一般公共预算收入累计同比0.3%，前值0.1%。其中税收收入累计0%，前值-0.3%。8 月数据来看一般公共预算收入当月同比2%，前值2.6%。税收收入当月同比3.4%，前值5%；非税收入当月同比-3.8%，前值-12.9%。进度上，8 月完成收入预算的5.6%，高于去年同期。从财政数据来看，8 月收支两端都边际走弱，与经济数据一致，收入累计增速略超预算的0.1%，但后续可能有所回落。
主要税种表现分化，企业所得税增速显著提高。主要税种中个人所得税同比9.7%，拉动税收收入1.1 个百分点，较前值（13.9）下行，累计同比8.9%；企业所得税同比33.4%，较前值（6.4%）大幅上行，拉动税收2.3 个百分点，可能一是企业所得税小月波动较大，二是税收征管效率提高；增值税同比增速由上个月4.3%提高至4.4%，拉动税收收入2.1 个百分点；消费税同比0.9%，较前值（5.4%）显著下行，拉动税收0.1个百分点。房地产相关税种中，房产税（19.1%）和耕地占用税（13.7%）均维持较高增速，土地增值税增速-25.8%，房地产相关税收整体增速-11.6%。
第一本账支出端转弱。一般公共支出当月同比0.8%，较前值（3%）转弱。节奏上，一般公共预算支出完成6.3%，为近几年最慢。累计来看，第一本账支出增速为3.1%，累计进度60.4%。
结构上，基建相关支出降幅扩大。民生类支出同比增速6.3%，有所下滑（前值9.7%）。其中，教育支出同比增长4%，前值4.6%；社保就业支出10.9%，低于前值（13.1%）；卫生健康支出同比2.5%，较前值（14.2%）显著下降；文体娱乐体育传媒支出增速-2.6%，前值7%。基建相关支出同比增速-10.1%，前值-3.8%。交通运输支出同比18.1%，前值-5.5%；城乡社区事务支出增速由前值2.9%下降至-16.8%；农林水事务支出同比-22.9%低于前值（-6.9%），为支出端最大拖累项，拖累2 个百分点；环保支出29.8%（前值-5.3%）。债务付息支出同比2.9%（前值8.9%）。
政府性基金预算：收支两端继续降速
8 月政府性基金收入同比-5.7%。土地出让收入-5.8%，较前值（7.2%）由正转负。政府性基金支出同比19.8%继续降速（前值42.4%），主要是土地出让收入相关支出之外的其他支出增速快速下行（23.7%）。1-8 月，第二本账收入增速为-1.4%，距预算的0.7%有一定距离，支出增速为30%超过预算增速。
设备更新和以旧换新对应的指标增速都位于下降通道，在透支效应和基数因素作用下，后续以旧换新特别国债的拉动效果将进一步减弱。
总结：政策力度与经济同步回落，加力窗口打开总体来看，广义支出增速边际回落。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。广义支出增速6%，前值12.1%。广义财政支出进度6.4%，高于去年。广义财政收入当月同比增速0.3%，前值3.6%，当月进度5.6%。1-8 月，广义财政收入增速为0%，完成度61.9%。广义财政支出增速为8.9%，完成度57.3%。
8 月财政力度继续下行，结合较为疲弱的经济数据，后续可能需要财政政策继续加力。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二季度则持续回落。7、8 月继续回落，主要是支出端继续下行。经济数据来看，根据国信宏观估计，8 月单月GDP 增速不足4%，9 月或有所反弹，但总体三季度增速将较上半年有明显下滑。
后续可能需要财政政策进一步加力提效，用增量政策托举经济。此前财政部表示要提前下达部分2026 年专项债额度，并靠前使用化债资金；此外目前财政存款余额较去年同期仍然高出一万亿以上，表示仍有部分资金尚未落地使用，后续或加快资金使用进度。
风险提示
海外市场动荡，存在不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地 日期：2025-09-18
1-8 月，全国一般公共预算收入148198 亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085 亿元，同比微增0.02%；非税收入27113 亿元，同比增长1.5%。
1-8 月，全国一般公共预算支出179324 亿元，同比增长3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出26570 亿元，同比增长8%；地方一般公共预算支出152754 亿元，同比增长2.3%。
评论：
一般公共预算收支两端同时边际转弱。收入增速边际回落。8 月一般公共预算收入当月同比2%，前值2.6%。
税收收入当月同比3.4%，前值5%；非税收入当月同比-3.8%，前值-12.9%。主要税种表现分化，企业所得税增速显著提高。主要税种中个人所得税同比9.7%，较前值（13.9）下行；企业所得税同比33.4%，较前值（6.4%）大幅上行，拉动税收2.3 个百分点；增值税同比增速由上个月4.3%提高至4.4%，拉动税收收入2.1 个百分点；消费税同比0.9%，较前值（5.4%）显著下行。
一般公共支出当月同比0.8%，较前值（3%）转弱。结构上，基建相关支出降幅扩大。民生类支出同比增速6.3%。基建相关支出同比增速-10.1%，前值-3.8%。主要是城乡社区事务支出增速由前值2.9%下降至-16.8%，农林水事务支出同比-22.9%。
政府性基金预算收支两端继续降速。8 月政府性基金收入同比-5.7%。其中土地出让收入-5.8%，较前值（7.2%）由正转负。政府性基金支出同比19.8%继续降速（前值42.4%），主要是土地出让收入相关支出之外的其他支出增速快速下行（23.7%）。设备更新和以旧换新对应的指标增速都位于下降通道，在透支效应和基数因素作用下，后续以旧换新特别国债的拉动效果将进一步减弱。
总体来看，广义支出增速边际回落。广义支出增速6%，前值12.1%。广义财政收入当月同比增速0.3%，前值3.6%，当月进度5.6%。1-8 月，广义财政收入增速为0%，完成度61.9%。广义财政支出增速为8.9%，完成度57.3%。
8 月财政力度下行的同时经济数据走弱，后续可能需要财政政策继续加力。根据国信宏观估计，8 月单月GDP 增速不足4%，9 月或有所反弹，但总体三季度增速将较上半年有明显下滑。后续可能需要财政政策进一步加力提效，此前财政部表示要提前下达部分2026 年专项债额度，并靠前使用化债资金；此外目前财政存款余额较去年同期仍然高出一万亿以上，表示仍有部分资金尚未落地使用，后续或加快资金使用进度。
一般公共预算：8 月收支两端同时边际转弱
收入增速边际回落。1-8 月，全国一般公共预算收入累计同比0.3%，前值0.1%。其中税收收入累计0%，前值-0.3%。8 月数据来看一般公共预算收入当月同比2%，前值2.6%。税收收入当月同比3.4%，前值5%；非税收入当月同比-3.8%，前值-12.9%。进度上，8 月完成收入预算的5.6%，高于去年同期。从财政数据来看，8 月收支两端都边际走弱，与经济数据一致，收入累计增速略超预算的0.1%，但后续可能有所回落。
主要税种表现分化，企业所得税增速显著提高。主要税种中个人所得税同比9.7%，拉动税收收入1.1 个百分点，较前值（13.9）下行，累计同比8.9%；企业所得税同比33.4%，较前值（6.4%）大幅上行，拉动税收2.3 个百分点，可能一是企业所得税小月波动较大，二是税收征管效率提高；增值税同比增速由上个月4.3%提高至4.4%，拉动税收收入2.1 个百分点；消费税同比0.9%，较前值（5.4%）显著下行，拉动税收0.1个百分点。房地产相关税种中，房产税（19.1%）和耕地占用税（13.7%）均维持较高增速，土地增值税增速-25.8%，房地产相关税收整体增速-11.6%。
第一本账支出端转弱。一般公共支出当月同比0.8%，较前值（3%）转弱。节奏上，一般公共预算支出完成6.3%，为近几年最慢。累计来看，第一本账支出增速为3.1%，累计进度60.4%。
结构上，基建相关支出降幅扩大。民生类支出同比增速6.3%，有所下滑（前值9.7%）。其中，教育支出同比增长4%，前值4.6%；社保就业支出10.9%，低于前值（13.1%）；卫生健康支出同比2.5%，较前值（14.2%）显著下降；文体娱乐体育传媒支出增速-2.6%，前值7%。基建相关支出同比增速-10.1%，前值-3.8%。交通运输支出同比18.1%，前值-5.5%；城乡社区事务支出增速由前值2.9%下降至-16.8%；农林水事务支出同比-22.9%低于前值（-6.9%），为支出端最大拖累项，拖累2 个百分点；环保支出29.8%（前值-5.3%）。债务付息支出同比2.9%（前值8.9%）。
政府性基金预算：收支两端继续降速
8 月政府性基金收入同比-5.7%。土地出让收入-5.8%，较前值（7.2%）由正转负。政府性基金支出同比19.8%继续降速（前值42.4%），主要是土地出让收入相关支出之外的其他支出增速快速下行（23.7%）。1-8 月，第二本账收入增速为-1.4%，距预算的0.7%有一定距离，支出增速为30%超过预算增速。
设备更新和以旧换新对应的指标增速都位于下降通道，在透支效应和基数因素作用下，后续以旧换新特别国债的拉动效果将进一步减弱。
总结：政策力度与经济同步回落，加力窗口打开总体来看，广义支出增速边际回落。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。广义支出增速6%，前值12.1%。广义财政支出进度6.4%，高于去年。广义财政收入当月同比增速0.3%，前值3.6%，当月进度5.6%。1-8 月，广义财政收入增速为0%，完成度61.9%。广义财政支出增速为8.9%，完成度57.3%。
8 月财政力度继续下行，结合较为疲弱的经济数据，后续可能需要财政政策继续加力。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二季度则持续回落。7、8 月继续回落，主要是支出端继续下行。经济数据来看，根据国信宏观估计，8 月单月GDP 增速不足4%，9 月或有所反弹，但总体三季度增速将较上半年有明显下滑。
后续可能需要财政政策进一步加力提效，用增量政策托举经济。此前财政部表示要提前下达部分2026 年专项债额度，并靠前使用化债资金；此外目前财政存款余额较去年同期仍然高出一万亿以上，表示仍有部分资金尚未落地使用，后续或加快资金使用进度。
风险提示
海外市场动荡，存在不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地 日期：2025-09-18
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